二、問題与困难
1. 私人消费增长势头减缓
受股市下跌、油价上涨、失业率上升、公共财政状况恶化以及伊拉克危机带来世界经济放慢的影响，消费者预期收入不确定性增加，消费信心自2001年9月份以来逐月下降，2002年2月份，消费者信心指数降至1996年以来的最低点。2002年以来，消费者一直高估通货膨胀和失业的严重性，欧盟委员会的调查显示，消费者预期目前的失业率在9.5%左右，实际失业率为8.6%，对物价上涨的预期高于实际水平40%。今年一季度，名义工资将比上年同期增长3%，大大高于私人消费的增长水平，因此，消费的低迷不是由于现期收入减少，而是源于消费者信心不足。
所以，当前牵制欧元区经济复苏乏力的主要原因仍然在于：欧元区十二个成员國内需不足，增势缓慢，上半年增长仅为0.5%。其实，内需不足早在2000年第三季度就已经出现下降趋势。根据近几年欧元区内需求变化的曲线看，2001年第三季度首次出现负增长，一直持续了近6个月，直到2002年2月份才止跌进而出现零增长，所以说，近两年的内需不足及变化趋势基本上与同期经济增长曲线相吻合。而目前的微弱增长只能对应于现实的经济疲软性恢复。
与内需不足对应的还有，欧元区私人消费信心指数和支出双双不振。根据德國基尔世界经济研究所公布的分析报告，自2001年第四季度以来，私人消费已连续两个季度呈负增长（-0.1%和-0.7%）。2002年第二季度增长为1.6%，表明私人消费增长正处在一个刚刚开始的恢复阶段。根据上世纪后十年的数据分析，除了个别年份私人消费出现短期性快速增长外（欧盟拆除边境限制建立统一大市场、开放电信市场引发电信产品消费热潮或推进欧洲货币联盟等），欧元区私人消费在多数年份呈现一種平缓增长常态。因此，在目前的环境条件下，很难预料欧元区私人消费会出现某種跳跃式增长。
2、投资是否恢复增长尚难预料
比私人消费更不乐观的是投资领域。2002年第三、四季度，固定资产形成分别下降了0.2%和0.1%，大大低于2001年第一季度到2002年第二季度平均下降0.8%的水平，投资下降的势头基本得到遏制。据统计，整个设备投资从2000年开始至今已连续6个季度为负增长。但影响投资的不利和有利因素同在，机遇与挑战并存。首先，成员國投资恢复参岑不齐，投资减慢势头放缓主要是由于意大利和德國投资出现增长，意大利废除了限制投资的法律，增加了对企业投资的税收信贷，刺激了投资的增长；德國重建遭受洪水破坏的基础设施。支持德、意投资增长的因素在2003年还会发挥作用，但力度会减弱。其次，目前的制造业开工率处于长期的平均水平上，但欧元区和美國不同，美國的投资下降是90年代后期过度投资的后果，欧元区投资下降则源于资本产出率低，投资效率不好，开工率高不一定会带来投资的恢复性增长。再次，两年多来的股市低迷，部分企业资产负债状况恶化，扩张生产能力的意愿不强。第四，企业融资条件改善，欧元区的货币政策处于1999年以来最宽松的时期；经过两年的调整，企业的盈利状况开始好转，劳动生产率有所提高；欧元升值使國际资本流向欧元区，这些因素有利于投资恢复。
设备投资不振首先反映出企业家对前景看淡，不愿意投资，这一点与整个内需不足是密切相关的。其次也与欧元区各成员國正处在产业结构变动和调整的大周期有关。从总体上看，欧元区各國的产业结构偏重于传统产业及产品，偏重于面向外部市场，加上欧元区税收和工资成本长期处在高位且不断上升，内部投资回报和税收条件已经明显不如外部市场特别是新兴市场经济体。近年来，一方面出现了國内设备利用率逐年下降的局面（欧元区内抽样调查平均为80.8%）；另一方面各大企业又把一些能吸纳劳动就业的产业向外转移。统计数据显示，欧元区的劳动成本和企业税收负担仍在增加，这種增长又与欧盟现行的社会福利体制和税收政策密切相关，企业家投资信心不足的短期行为必然导致长期投资信心不足。
3、对外贸易处境艰难
2002年，对外需求对欧元区经济复苏起了很大的拉动作用，经济增长的一半来自净出口。但从5月份开始，欧元兑世界主要货币迅速升值，除亚洲和东欧國家外，其他地区经济差强人意，2002年第四季度，欧元区的净出口对经济的贡献率有正转负。今年以来，欧元继续升值，5月，欧元兑美元汇率由2002年的年底的平价水平升值1.19美元，比2002年的平均水平大幅度升值，和12个工业化國家相比的实际有效汇率升值18%。欧元升值使欧元区产品价格竞争优势恶化，今年一季度，外需对经济的拉动将为负值。
4、欧元升值对欧元区经济没有太大影响
汇率升值通过不同的渠道作用于经济发展。一方面，会损害价格竞争优势，减少出口，增加进口；另一方面，能降低进口价格，减轻通货膨胀压力，压低利率水平，刺激内需。汇率升值对经济是福是祸依赖于汇率升值的原因以及由此引发的内需和外需替代状况。如果欧元升值是美國放松货币政策造成的，那么，欧元区出口会受到严重影响，欧元区短期利率下调对内需的刺激作用抵消不了出口的下降，欧元区经济会有所下降；如果欧元升值是由于美國经常项目逆差过大，造成美元风险升水，投资者对欧元资产需求增加，那么，欧元升值会大大刺激投资和消费的增加，对欧元区经济增长利大于弊。从目前的情况看，欧元升值是多種因素共同作用的结果，既有美欧利率差增大和美國经常项目逆差过大的原因，也有伊拉克危机使欧元成为避险货币、欧元过分贬值、美國经济发展低于预期等原因，但总的来看，欧元币值和主要贸易伙伴國的货币相比仍低于20年来的平均水平，欧元的升值态势是受到欢迎的。
5、核心通货膨胀率走低
欧元升值有利于压低欧元区的物价水平，但石油价格上涨又抬高了物价，从去年9月份开始，欧元区的消费价格指数略有上升，今年1月份为2.2%，2月份为2.3%。不包括能源和食品在内的核心通货膨胀率不断走低，今年1月份核心通货膨胀率由去年12月份的2.2%降至2%，2、3月份会继续降低。如果伊拉克战争能迅速结束，石油价格将很快恢复到22-28美元/桶的水平，欧元区的通货膨胀预期会下降，这为欧洲中央银行进一步降低利率奠定了基础。
2002年以来，欧洲股市受美國经济和股市影响而动荡不止。股市波动又给实体经济增加了新的不确定性。以德國股市为例，2002年以来德國股票市场股价一路下跌，跌至2769点，比年初缩水30%左右，跌幅与美國道指不相上下，而德國的二板市场几近关闭。欧洲其他几家股市也与美、德股市波动情况相近。股票市场的下跌已经远远超出市场自身挤压泡沫的技术调整范围。但由于经济全球化不断加深的原因，股市动荡的传导机制更加灵敏，从而使调节经济的难度加大。近来，股市受美國影响有所上扬，但真正的前景还难以预料。
此外，欧元区还面临一个新的問題是，截止到目前，德國和葡萄牙的财政赤字占GDP比重已经超出欧盟《稳定增长公约》规定的界线（3%），意大利和法國正在逼近这一界线。预示着这几个國家的财政回旋余地更加困难。
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