回顧2002年，當時的垃圾債券價格相當便宜，所以我們一口氣買了80億美元，只是鐘擺顯然擺盪的很快，目前這方面的投資標的，很顯然地對我們已沒有任何吸引力，昔日的野草如今被人捧為鮮花。
個人一再重申已實現的資本利得，對於分析Berkshire來說，一點用處都沒有，我們帳上擁有大量的未實現資本利得，何時該實現，其考量點完全與某些特定日期的財務報表完全沒有關連，但有鑑於Berkshire的投資活動日益多元化，大家或許對於以下表列2003年的數字會感到有興趣。
普通股的獲利主要來自於處分其他一些次要的持股，而非先前提到的那些主要持股，至於政府公債的處分利益主要係出售長期債票(這是政府公債中價格變動最劇烈的券種)以及財務與金融商品部門投資策略上的調整，我們保留大部分的垃圾債券，只出售了其中一少部份，另外垃圾債券的利益還包含了一些到期或是提前贖回的債券。
2002年我們生涯首度進入外匯市場，2003年我們進一步擴大這方面的部位，主要原因在於個人長期看空美元，我必須強調的是，預言家的墓地有一大半都躺著總體經濟分析家，在Berkshire我們很少對於總體經濟做出預測，我們也很少看到有人可以長期做出準確的預測。
展望未來，我們仍然會將Berkshire大部分的投資擺在美國資產之上，然而近年來，我們國家的貿易赤字持續強迫全世界其他國家吸收美國的債權與資產，曾經一度，外國對於這類資產的興趣消化了這類供給，但是到了2002年，全世界開始吃撐到吐，使得美元相對於其他貨幣開始貶值，然而匯率的變動卻無法有效地解決貿易的赤字，所以不管外國投資人願意與否，他們手上仍將抱滿美元，其結果大家很容易想像，最後還是會對外匯市場造成困擾。
身為一位美國人，我衷心希望這個問題能夠得到圓滿的解決，我個人就曾提出一個解決之道，這篇文章業已刊登在2003年11月10日財富雜誌之上，然而再一次的，或許我提出的警訊事後很可能證實無效，我們國家的活力以及耐力一再讓唱衰者像個傻瓜，不過Berkshire手握數百億美元的美金，這也是為何我會想到如果有一些外匯契約可以抵消部份的部位會感到比較安心。
依照會計原則，這些契約的價值若有任何變動都必須立即反應在損益表之上，即便這些契約尚未到期也一樣，我們把這部份的損益歸類到財務與金融商品部門，截至年底，我們簽訂的外匯契約總額累計達到120億美元，分布在五種外國貨幣，此外當我們在2002年買入垃圾債券時，我們也盡量買進一些以歐元計價的債券，目前這部份投資的金額約有10億美元左右。
當我們找不到什麼可以投資時，我們所設定投資選擇就是美國債券，包含國庫券以及附買回債在內券，不管這些投資的報酬率有多低，我們從來不會因為想要獲得更多利益就降低我們的信用評估標準或延長到期日，除非得到合理的報酬，否則查理跟我痛恨接受任何些微的風險，到目前為止，我們勉強可以接受的最大風險限度就是：吃標示過期一天的乳酪。
2003年投資人可以好好讀的好書，包含MaggieMahar的「牛市!」，另外兩本推薦好書是BethanyMcLean及PeterElkind合著的「交易室裡最聰明的人」以及BobRubin「不確定的年代」，這三本書都寫得相當詳實，文筆也頗佳，此外JasonZweig去年重編了智慧型投資人，這是我個人最鍾愛的投資工具書。
股東指定捐贈計畫
從1981年到2002年，Berkshire執行了一項股東指定捐贈計畫，股東們可以指定Berkshire捐贈給其喜愛的慈善機構，這些年下來，在這項計畫下，我們總共捐出1.97億美元，教會是最常被指明的捐贈對象，當然還有其他成千上萬的單位受惠，我們是唯一一家提供這類服務的公開上市公司，查理跟我對於這項計畫相當引以為榮。
不過我們卻不得不在2003年停止這項計畫，其導火線在於對於墮胎問題的爭議，多年來，在股東的指定下，Berkshire同時捐贈的許多金錢給多家與墮胎議題相關的組織，支持與反對雙方都有，這也使得我們時常收到反對捐贈給敵對陣營的抗議，其中有些組織甚至發動其成員捣N莆覀冴P係企業的產品，我們原本並不以為意，我們拒絕了所有限制股東依其喜好捐贈的無理要求，(只要受贈者符合501(c)(3)稅法要求的規定即可)。
然而到了2003年，ThePamperedChef旗下許多獨立的會員卻開始感受到捣N频男@樣的演變代表某些信賴我們，但並非我們員工或是在Berkshire決策過程中無法發言的人將面臨收入銳減的困境。
對於股東來說，相較於自行捐贈，股東指定捐贈在稅法上享有較優惠的效益，此外這樣的計畫符合我們一向倡議的合夥人制度精神，這也是我們在股東手冊中揭示的首要的原則，但這樣的優點在部份白手起家辛苦建立自己事業的死忠成員無端受害之下相形失色，確實，查理跟我認為若僅為了股東自身些許的稅務優惠，就傷害這些正正當當、辛勤工作的善良百姓，實在稱不上是什麼慈善之舉。
也因此Berkshire往後將不在母公司階段進行任何形式的捐贈，至於旗下關係公司仍將維持其各自在併入Berkshire之前就行之有年的慣例，除非這些捐贈是先前的老闆自行本身負責的個人捐贈計畫，這部份必須要從他們自己的腰包掏錢。
年度股東大會
去年我要大家投票決定股東會在星期六或星期一召開，我個人是比較偏愛星期一，不過最後投票結果，星期六以二比一的比例勝出，我想可能還要好長的一段時間才會再產生下一次的股東式民主。
