我們在第一帝國銀行的特別股在1996年3月1日進行轉換，這是可以轉換的最早日期，我們對於能夠繼續持有這家經營良好銀行的股份感到相當安心，該公司的總裁BobWilmers是位相當優秀的銀行家，我們很高興能夠與他一起合作。
另外兩個特別股投資個案的結果就讓人相當失望，雖然所羅門特別股最後的投資報酬率仍高於其替代的固定收益證券投資，不過若考量查理跟我本人在這項投資上所花費的心思，其所得與付出實在是不成正比，當然我根本就沒有料到到了60歲的這把年紀，會因為一筆固定收益證券的投資，還能夠接下這項擔任所羅門臨時董事會主席的新工作。
1987年就在我們剛剛買下所羅門特別股不久之後，我就曾經說過我們對於投資銀行業的發展前景與獲利能力並沒有特殊的見地，我想事後看來就算是最好心的評論家，也會覺得我當時說的那段話很有道理。
到目前為止，我們擁有將這筆投資轉換為所羅門普通股的權利，其價值尚未浮現，另外自從買進這筆投資後，道瓊指數已經漲了一倍，而券商的表現也相當不錯，這代表我因為判斷轉換權利相當有價值而決定繼續與所羅門交往的決策品質相當的差，不過即便如此，這筆特別股投資還是相當勉力地繼續當作我們的固定收益證券投資，畢竟每年9%的股息收入還是相當誘人的。
除非我們選擇轉換，否則這項投資有一條款約定從1995年10月31日開始的五年，該公司每年都可贖回20%的投資，所以去年我們總計7億的投資中，1.4億已按計畫由公司贖回，(有些新聞報導將這筆交易稱呼為出售，事實上債券到期後應該稱之為"贖回")，雖然去年我們放棄轉換選擇而被贖回，不過我們還有四次機會，而我也相信未來我們應該很有可能在這些轉換的權利中找到一些價值存在。
去年我花了相當大的篇幅討論美國航空，這家公司今年的表現略微好轉，不過還是著面臨許多的問題，幸運的是我們的特別股投資條款當初訂的對我們較有利，比如說，雖然從1994年起本來應該付給我們的特別股股息就已跳票，但是欠我們的股息每年還是必須以5%的基放利率加計利息，不過不幸的是跟我們打交道的是一家債信不良的公司。
關於美國航空特別股的情況，比起一年前，我們現在樂觀許多，不過這家公司最後到底會變成怎樣，我跟各位一樣還是沒有任何頭緒，(事實上，觀諸過去本人在這項投資上的經驗，或許各位的看法要比起我個人來得具參考價值)，截至去年底，我們帳列的特別股投資金額是票面金額的60%(此特別股並沒有公開明確的市價)，雖然在此同時，美國航空還有另一項發行在外，除了轉換價格之外，其餘的條件包含抵押順位都不如我們的特別股，係以票面金額的82%左右的價位進行交易，而就在我寫這份年報的同時，其交易的價格已上漲為票面金額的97%，衷心期盼市場的看法是對的。
總的來說，我們的特別股投資績效算是相當不錯的了，不過主要的原因還在於壓對了吉列特別股這個寶，若扣除吉列不記，我們其他的特別股投資帶給我們的稅後盈餘，大概僅與原先他們所取代的中期固定收益債券的投資報酬率差不了多少。
股權重組提案
今年的股東會將會有一項股權重組提案需要各位進行投票表決，一旦獲得通過，Berkshire原來發行的股份，將會被分拆為兩種普通股，一種為A級普通股，一種為B級普通股。
B級普通股擁有A級普通股三十贩N坏臋嗬艘韵聝牲c，第一，B級普通股的投票權只有A級普通股的二百贩N�(而不是三十贩N�)，第二，B級普通股不能參加Berkshire股東指定捐贈計畫。
當股權重組完成之後，每一股A級普通股可以依持有人的自由意志在任何時候，選擇轉換成30股的B級普通股，但反之則不行，也就是說30股的B級普通股不能要求轉換成一股的A級普通股。
跟A級普通股一樣，B級普通股也將在紐約證券交易所中掛牌交易，而為了維持掛牌之後的流通性，Berkshire預計將會發行總金額1億美元以上的B級普通股，整個釋股的過程將以透過公開說明書的方式進行。
市場最終將會決定B級普通股的合理價格，當然若無特殊情況，B級普通股將會以A級普通股三十贩N蛔笥业膬r位進行交易。
持有A級普通股的股東若有贈與的計畫，將可以很輕易地先將持有的股份轉為B級普通股，當然可能也會有一些轉換套利方面的交易可能使得B級普通股股價略高於A級普通股股價的三十贩N弧�
然而，由於A級普通股還是享有完整的投票權以及參與Berkshire股東指定捐贈計畫的權利，所以就這方面而言，A級普通股還是比B級普通股來得好，所以我們預期大部分的股東，就像巴菲特與曼格家族一樣，還是會選擇繼續持有A級普通股，除非有股東有贈與的考量時，可能會將少部份的股份進行轉換，而由於我們預期大部分會選擇維持不變，所以A級普通股的流通性應該會比B級普通股來得高。
