股票投資
今年我們大概處分了5%左右的投資部位，其中包含一些市價未達七億五千萬表列門檻的股票被大幅地處分掉，此外也有一部份超過七億五千萬的股票被小幅的調整，主要是為了調整債券與股票投資部位間的比例，以因應我們認為市場相對價值的認知，這個動作一直到1998年仍在持續進行。
不過有一點必須強調的是，報表上顯示的投資部位，有時反應的是GEICO保險公司LouSimpson所做的決策，Lou獨自管理將近20億美元的股票投資組合，當然其中有些部位與我重疊，但通常他的投資動作與我有別。
雖然我們從來不願嘗試去預測股市的動向，不過我們卻試著大約評估其合理價位，記得在去年的股東會時，道瓊指數約為7,071點，長期公債的殖利率為6.89%，查理跟我就曾公開表示，如果符合以下兩點條件，則股市並未高估，1)利率維持不變或繼續下滑，以及2)美國企業繼續維持現有的高股東權益報酬率。現在看起來，利率確實又繼續下滑，這一點算是符合條件，另一方面，股東權益報酬率仍舊維持在高檔，換句話說，若這種情況繼續維持下去，同時利率也能夠維持現狀，則一般來說沒有理由認為現在的股市過於高估，不過從保守角度來看，股東權益報酬率實在很能永遠維持在現有的這種榮景。
記得1979年的夏天，在當時的股票市場當中，便宜的股票垂手可得，為此我特地在富比士寫了一篇文章，名為"在股票市場中，想讓大家有樂觀的共識是要付出相當大的代價的"，當時市場瀰漫著懷疑與悲觀的情緒，不過當時我力排眾議認為對於這種現象投資人應該要感到高興，因為悲觀的情緒使得許多公司的股價跌到相當吸引人的價位，不過現在看來我們似乎已經快要達到樂觀的共識了，當然這不代表現在就不能買股票，近年來美國企業的獲利大增，搭配現在的利率水準，企業賺取的每一塊盈餘比起過去來說要珍貴的許多，雖然以現在的股票價位，已經嚴重地脫離的葛拉漢一再強調的安全邊際，這是智慧型投資哲學的基石。
去年年報我花了相當多的篇幅談到我們現有最大的投資部位-可口可樂，雖然目前可口可樂仍然繼續擴大其在全世界飲料市場的霸主地位，不過很不幸的是，該公司總裁RobertoGoizueta卻在去年十月過世，在他死後，我再一度閱讀過去九年來，我與Goizueta超過上百篇的往來書信，這些訊息確實可以做為如何成功經營企業與人生的最佳教材。
在這些書信中，Roberto展現出高瞻遠矚的識見，總是將重點擺在如何增進可口可樂股東的權益，Roberto很清楚他要將公司帶往何處，以及要如何才能到達目的地，同時了解為何這樣的方法最適合所有的股東，當然更重要的是他對於達成這樣目標抱撤N鴱娏业目释幸粡埶謱懡o我的字條最能充分說明當時他的心境，"對了，我跟Olguita提到有關於她常常講的"著魔"，我個人比較喜歡巴菲特的說法"專注"，就像是所有認識Roberto的人一樣，我會永遠懷念他!
一如他對於公司的關心，Roberto早就安排好接班的問題，他認為DougIvester正是最佳的人選，與他共事多年的經驗足以確保在公司領導高層更迭的同時，公司的運作不致受到任何的影響，相信在Doug的領導之下，可口可樂仍能一本初衷勇往直前。
可轉換特別股
兩年前，我曾經就1987到1991年間進行的五項可轉換特別股投資做了一番現況報告，在報告出具的當時，我們出脫了冠軍國際部份的持股實現小部份的獲利，剩下的四項投資中，吉列與第一帝國早已轉換成普通股，並享有高額的未實現獲利，而美國航空與所羅門兄弟則發生嚴重的經營問題，這兩項投資讓我不得不哼起一首鄉村歌曲的歌詞，"要是你不離開，我又怎麼會想念你呢?"
而就在報告發佈之後，所有四項投資的價值皆大幅增加，吉列與第一帝國的普通股股價飆漲，與公司的經營基本面一致，截至年底，當初我們在1989年投入吉列的6億美元已經增值為48億美元，而在1991年投入第一帝國的4,000萬美元，則已增值至2.36億美元。
在此同時另外兩個後段班，也已起死回生，其中所羅門最近決定併入旅行家集團的舉動，終於讓長久以來飽受苦難的股東獲得的回報，Berkshire所有的股東，包含我個人在內，實在是虧欠DeryckMaughan跟BobDenham太多了，首先要感謝他們在1991年所羅門爆發醜聞時，拯救公司免於倒閉，之後更讓公司恢復以往的活力，使得公司得以風光地嫁給旅行家集團，我常常說，我渴望與我喜愛、信任與崇拜的經理人共事，Deryck與Bob正是這樣絕佳的組合。
