非常態性投資
有時我們的資金不一定能夠找到最理想的去處-也就是經營良好、價碼合理的企業，這時我們就會將資金投入到一些期間較短但品質不錯的投資工具上，雖然我們很明白這樣的做法可能無法像我們買進好公司那樣穩健的獲利，甚至在少數的狀況下有可能賠大錢，不過總得來說我們相信賺錢的機率還是遠高於賠錢，唯一的關鍵在於其獲利何時能夠實現。
截至年底，我們總共有三項異於往常的投資，首先是1,400萬桶的原油期貨合約，這是我們在1994-1995年間所建立4,570萬桶原油的剩餘部位，預計在1998-1999年陸續到期，目前未實現獲利約有1,160萬美元，而已經結倉的3,170萬桶原油合約總共貢獻我們6,190萬美元的獲利，會計原則規定期貨合約必須依市場價格評價，因此這些合約所有未實現的損益皆已反應在我們年度或每季的財務報表上，當初我們之所以會建立這些部位，主要考量當時的石油期貨價位有些低估，至於現在的市場狀況我們則沒有任何意見。
至於第二項則是白銀，去年我們一口氣買進總共1.112億盎斯的白銀，以目前的市價計算，總共貢獻1997年9,740萬美元的稅前利益，某個角度來說，這彷彿又讓我回到過去，記得在三十年前，我因為預期美國政府貨幣將自由化而買進白銀，自此之後，我便一直追蹤貴金屬的基本面，只是並沒有其他的買進動作，直到最近這幾年，銀條的存貨突然大幅下滑，查理跟我得到一個結論，那就是白銀的價格應該要稍微向上調整以維持供給與需求的平衡，至於一般人較注意的通膨預期則不在我們計算價值的範圍之內。
最後一項是46億美元以帳面攤銷長期的美國零息債券，這些債券不支付利息，相反的是以透過折價發行的方式回饋給債券持有人，也因此這類債券的價格會因市場利率變動而大幅波動，如果利率上升，持有零息債券的人可能損失慘重，反之若利率下跌，投資人就可能因此大賺一筆，而因為1997年的利率大幅下滑，所以光是1997年我們的未實現利益就高達5.98億美元，這些利益已全數反應在公司年底的帳上。
當然不把現金好好的擺著而拿去投資零息債券不是沒有風險的，這種基於總體經濟分析的投資絕對不敢保證百贩N倌軌虺晒Γ贿^查理跟我絕對會運用我們最佳的判斷能力，大家可不是請我們來閒閒沒事幹，當我們認為勝算頗大時，我們就會大膽地去做一些異於往常的舉動，當然萬一不小心突鎚時，還請大家多多包含，就如同柯林頓總統一樣，我們絕對與各位感同身受，因為曼格家族有90%的資產繫於Berkshire，而巴菲特家族更高達99%。
我們對於股市波動的看法
一則小謎語:如果你打算一輩子吃漢堡維生，自己又沒有養牛，那麼你是希望牛肉價格上漲或是下跌呢?同樣的要是你三不五時會換車，自己又不是賣車的，你會希望車子的價格上漲或是下跌呢?這些問題的答案很顯然顯而易見。
最後我再問各位一個問題:假設你預估未來五年內可以存一筆錢，那麼你希望這期間的股票市場是漲還是跌?這時許多投資人對於這個問題的答案就可能是錯的，雖然他們在未來的期間內會陸續買進股票，不過當股價漲時他們會感到高興，股價跌時反而覺得沮喪，這種感覺不等於是當你去買漢堡吃時，看到漢堡漲價卻欣喜若狂，這樣的反應實在是沒有什麼道理，只有在短期間準備賣股票的人才應該感到高興，準備買股票的人應該期待的是股價的下滑。
對於不準備賣股票的Berkshire股東來說，這樣的選擇再明顯也不過了，首先就算他們將賺來的每一分錢都花掉，Berkshire也會自動幫他們存錢，因為Berkshire會透過將所賺得的盈餘再投資其他事業與股票，所以只要我們買進這些投資標的的成本越低，他們將來間接所獲得的報酬自然而然就越高。
此外，Berkshire許多重要的投資部位都持續不斷地買回自家公司的股份，在這種情況下，股票價格越低對我們越有利，因為這代表同樣的一筆錢可以買進更多的股份，從而間接提高我們持股的比例，舉例來說，過去幾年可口可樂、華盛頓郵報與富國銀行皆以非常低的價格大量買回自家股票，其所帶來的效益要比在現在的高價再進行要來得有利的多。
每年度結束，大約有97%的Berkshire股東會選擇繼續持有本公司的股份，這些人都是儲蓄愛好者，所以每當股市下跌時，他們都會感到高興，因為這代表我們以及被投資公司的資金可以作更好的運用。
所以下次當你看到"股市爆跌-投資人損失不貸"的新聞頭條時，就知道應該要改成"股市爆跌-不投資的人損失不貸而投資的人賺翻了"，雖然記者常常忘記這樣的真理，不過只要有賣方就代表會有買方，一方損失就代表有另一方會得利，就像是高爾夫球場上常講的，每當一個柏忌出現時，就會有人在旁邊暗爽。
當初我們靠著在1970與1980年代股價低迷時所做的一些投資，確實讓我們賺了不少，這是一個對股市短暫過客不利卻對股市長期住戶有利的市場，近幾年來，我們在那個年代所做的一些投資決策陸續獲得了驗證，不過現在我們卻找不到類似的機會，身為企業資金的積蓄者，Berkshire致力於尋找資金合理運用的方法，不過以現在的狀況來看，我們可能還需要一段時間才能再找到真正讓我們感到興奮的投資機會。
