各位可以看到我們1991年的資金成本甚至比美國政府新發行的長期公債利率還低，事實上在過去25年的保險事業經營中，我們有20年是遠勝於政府公債發行利率，而且差距的幅度通常都相當可觀，同時所持有的浮存金數量也以驚人的幅度成長，當然這只有在資金成本低的情況下，才稱得上是好現象，展望未來，浮存金的數量還會繼續成長，對我們而言，最大的挑戰是這些資金是否能有合理的成本取得。
Berkshire一直都是霹靂貓保單相當大的發行公司，或許規模已是全世界最大的，這類保單通常是由其他保險公司買來分散他們本身在重大意外事故所需承擔的風險，這類保險的獲利情況變化相當的大，就像是去年我曾經提過的，一億美元的保費收入，這大約是我們預期一年所能接到的業務量，可能可以讓我們有一億美元的獲利(只要當年度沒有重大災害發生)，也可能讓我們產生二億美元的損失(只要當年度發生連續幾個颶風或地震)。
當我們在訂價時，長期而言我們預期只要支付出90%收到的保費收入，當然在任何一個特定年度，我們可能大賺或是大虧，一部份的原因在於一般公認會計原則並不允許我們在沒有重大災害發生的年度提撥損失準備，以彌補其他年度一定會發生的損失，事實上以一年為期的會計期間並不適合這類的保險業務，所以換句話說當你在評斷我們公司的年度績效時，一定要特別注意到這一點。
去年照我們的定義可能會有一件霹靂貓保單要付上我們年度保費收入的25%，因此我們預計1991年這類業務的承保獲利大約是1,100萬美元(或許你很好奇想要知道1991年所發生的最大災害是什麼?它既不是奧克蘭大火也不是Bob颶風，而是九月在日本發生的颱風造成的損失估計在40-50億美元上下，若以上限估計，這個數字將超過Hugo颶風先前所創下的最高損失記錄)。
保險業者總會需要大量的再保險來規避航海與航空以及天然災害等意外事故，在1980年代許多再保險保單都是由外行人來承接，這些人根本就不知道這類保險的風險有多高，所以現在他們已經被燙的不省人事，(就連Berkshire在本人經營這項業務時也是如此)，保險業者如同投資人一樣，還是會一再重複所發生的錯誤，只要有一、兩年意外災害較少，就會有無知的業者跳出來以極低的價格殺價競爭搶單。
然而只要市場上費率看起來合理，我們就會繼續留在這一行裡，而在推銷這類保單時，我們所擁有的最大競爭優勢就是我們的財務實力，有遠見的客戶都知道許多再保業者可以很輕鬆地接下保單，但是當重大的意外災害接連發生時，要他們支付賠償金可能就有點困難，(有些再保業者就像JackieMason所說的一樣，我可以一輩子不花錢，只要我不買任何東西)，相對地Berkshire在任何極端的狀況下，都能夠履行他所做出的承諾。
總的來說，保險業提供Berkshire相當大的機會，MikeGoldberg在他接手這項業務之後，就一直締造出優異的成績，也使得保險子公司成為我們非常寶貴的資產，雖然我們無法以精確的數字來衡量。
有價證券股票投資
一如往常，以上這張表顯示我們李伯大夢式的投資方式，健力士Guinness是我們最新的投資部位，至於其他七項主要的投資都持有一年以上(如果把吉列從特別股轉換成普通股也包含在內的話)，其中六項投資甚至連持股數都沒有變動，唯一的例外是聯邦家庭貸款抵押(FreddieMac)，我們投資的股數略微增加，我們以不變應萬變的做法主要是反應我們把股票市場當作是財富重分配的中心，而錢通常由積極的份子流到有耐性的投資人史N校�(我嘴巴可能閉的不夠緊，我認為最近幾件事情顯示許多躺著賺的有錢人招到許多攻擊，因為他們好像沒做什麼事就使得本身的財富暴漲，而在此同時過去那些積極活躍的有錢人，如房地產大亨、企業購併家與石油鑽探大亨等，卻眼睜睜地看著自己的財產一點一滴地縮水)。
我們在健力士Guinness的持股代表Berkshire第一次對海外公司進行大規模的投資，不過Guinness所賺的錢與可口可樂、吉列刮鬍刀等美國公司卻極為類似，主要都是仰賴國際部門的營運，確實以國際性的眼光來看，Guinness與可口可樂的獲利來源有相當的共通性，(但是大家絕對不能將自己最愛的飲料搞混掉，像我個人的最愛依舊是櫻桃可口可樂)。
我們還是持續地在尋找大型的企業，那種令人容易了解、具有持續性且讓人垂涎三尺的事業，並且由有能力才幹並以股東利益為優先的經營階層，雖然這些要求的重點並不一定保證結果就一定令人滿意，當然我們一定要以合理的價格投資並且確保我們的被投資公司績效表現與我們當初所評估的一致，這樣的投資方法-尋找產業的超級明星，是我們唯一能夠成功的機會，查理跟我的天資實在是有限，以我們目前操作的資金規模，實在是無法靠著買賣一些平凡普通的企業來賺取足夠的利益，當然我們也不認為其他人就有辦法以這種小蜜蜂飛到西、飛到東的方法成功，事實上我們認為將這些短線進出如此頻繁的法人機構稱為投資人，就好像是把一個每天尋找一夜情的花花公子稱作為浪漫情人一樣。
今天假設我的投資天地僅限於比如說奧瑪哈地區的私人企業，那麼首先我們仔細地評估每家企業長期的競爭力，第二我會再評估經營者的特質，之後再以合理的價格買進一小部份的股權，既然我不可能雨露均霑地去買鎮上所有公司的股權，那麼為什麼Berkshire在面對全美一大堆上市大公司時，就要採取不同的態度，也因為要找到好的事業並加上好的經理人是如此的困難，那麼為什麼我們要拋棄那些已經被證明過的投資對象呢?(通常我喜歡把它們稱做是狠角色)，我們的座右銘是如果你第一次就成功了，那就不要費力再去試別的了。
著名經濟學家凱因斯，他的投資績效跟他的理論思想一樣傑出，在1934年8月15日他曾經寫了一封信給生意夥伴Scott上面寫到，隨著時光的流逝，我越來越相信正確的投資方式是將大部分的資金投入在自己認為了解且相信的事業之上，而不是將資金分散到自己不懂且沒有特別信心的一大堆公司，每個人的知識與經驗一定有其限度，就我本身而言，我很難同時有兩三家以上的公司可以讓我感到完全的放心。
