波克夏海瑟崴股份有限公司
致所有股東:
1991年本公司的淨值成長了21億美元，較去年增加了39.6%，而總計過去27年以來，也就是自從現有經營階層接史N幔抗蓽Q值從19元成長到現在的6,437美元，年複合成長率約為23.7%。
現在我們股東權益的資金規模已高達74億美元，所以可以確定的是，我們可能再也無法像過去那樣繼續維持高成長，而隨著Berkshire不斷地成長，世上所存可以大幅影響本公司表現的機會也就越來越少。當我們操作的資金只有2,000萬美元的時候，一項獲利100萬美元的案子就可以使得我們的年報酬率增加5%，但時至今日，我們卻要有3.7億美元的獲利(要是以稅前計算的話，更要5.5億美元)，才能達到相同的效果，而要一口氣賺3.7億美元比起一次賺100萬美元的難度可是高的多了。
查理孟格-Berkshire的副主席與我一起設定，以15%做為每年公司實質價值成長的目標，也就是說如果在未來十年內，公司要能達到這個目標，則帳面淨值至少要增加22億美元，請大家祝我們好運吧!我們真的很需要祝福。
我們在1991年所經歷帳面數字的超額成長是一種不太可能再發生的現象，受惠於可口可樂與吉列刮鬍刀本益比的大幅飆升，光是這兩家公司就合計貢獻了我們去年21億美元淨值成長中的16億美元，三年前當我們大筆敲進可口可樂股票的時候，Berkshire的淨值大約是34億美元，但是現在光是我們持有可口可樂的股票市值就超過這個數字。
可口可樂與吉列刮鬍刀可說是當今世上最好的兩家公司，我們預期在未來幾年他們的獲利還會以驚人的速度成長，相對地我們持股的價值也會以等比例的程度增加，然而另一方面去年這兩家公司的股價上漲的幅度卻遠高於其本身獲利增長的幅度，所以說去年我們是兩面得利，一方面是靠公司絕佳的獲利能力，一方面是市場對於公司股票的重新評價，當然我們認為這樣的調整是經得起考驗的，但這種情況不太可能每年都發生，展望未來我們可能只能靠前面那點而獲益。
第二件工作
1989年當我以每天五瓶櫻桃可樂的愛用者身分，宣佈買進價值10億美元的可口可樂股票時，我曾形容這項舉動其實只是將錢花在嘴巴上的最佳例證，在去年8月18日當我被推舉為所羅門公司的臨時主席時，則完全是另外一件事，這次我把嘴巴擺在我們的錢上。
我想大家應該都已經從報上看過有關我個人任命為所羅門董事會臨時主席的報導，我之所以願意接受這個職位具有一個深刻且重要的意義，那就是Berkshire旗下事業的經理人是如此的優秀，讓我可能很放心的時間擺在別的心思之上，而完全不必擔心公司的營運會走樣，Blumkins家族、Friedman家族、MikeGoldberg、theHeldmans、ChuckHuggins、StanLipsey、RalphSchey與FrankRooney(我們最新購併的HHBrown鞋業的CEO，後面還會有詳細的介紹)等人，都是所屬產業的龍頭，因此根本就不需要我個人的協助，我的工作只是要思考如何更公平合理地對待他們，同時有效地運用他們所產生出來的資金，而這兩方面都不會因為我在所羅門的工作而受到影響。
查理跟我在這些成功的企業所扮演的角色，可以由邁阿密大學著名的四分衛-GeorgeMira與他的教練-AndyGustafson的故事來作說明，有一回在與佛羅里達大學對抗時，在終點線前，Mira突然煞車後退並準備傳球，他看到有一個隊友有空檔，不過他的右手邊卻有一位難以擺脫的防守球員在側，右撇子的Mira於是將球換到左手，並丟出生平第一次的左手傳球，而後達陣成功，當所有的球迷瘋狂地簇擁而上，教練Gustafson鎮定地轉向一位記者說到：「這都是因為我平常訓練有素的緣故！」。
以我們現有的夢幻明星級的經營團隊陣容來說，Berkshire的表現絕不會因為查理或是我偶爾蹺班而有所影響，大家必須知道，我在所羅門的名銜只是暫時的，Berkshire才是我的最愛，而且是至死不渝的愛，去年在哈佛商學院，有學生問我何時會退休，我的回答是：「大概要等到我死後五到十年吧！」。
透視盈餘
之前我們曾經討論過透視盈餘，其主要的組成份子有(1)前段所提到的帳列盈餘，加上(2)主要被投資公司的保留盈餘，按一般公認會計原則未反應在我們公司帳上的盈餘，扣除(3)若這些未反應的盈餘分配給我們時，估計可能要繳的所得稅。
我曾經告訴各位，長期而言，如果我們的實質價值也期望以這個幅度來成長的話，透視盈餘每年也必須增加15%，而的確過自從現有經營階層於1965年接手後，公司的透視盈餘幾乎與帳面價值一樣，以23%的年複合成長率增加。
然而去年我們的透視盈餘不但沒有增加，反而減少了14%，這樣的下滑主要導源於去年年報就曾經向各位提過的兩項因素，那時我就曾經警告各位那對我們的透視盈餘將會有負面的影響。
首先我告訴各位旗下媒體事業的盈餘，不管是帳面直接或是間接透視一定會減少，而事實證明確是如此，第二個因素發生在4月1號我們吉列特別股被要求轉為普通股，1990年來自特別股的稅後盈餘是4,500萬美元，大概比1991年一季的股利總和加上三季的普通股透視盈餘還多一點。
