我們寧願擁有天然鑽石的一小部份，也不要有100%的人工鑽石，而剛剛提到的那些公司堪稱為天然的稀有寶石，更難得的是我們不是只擁有現在這一些，以後還會得到更多更多。
股票價格仍會持續波動，有時幅度會很大，同時經濟景氣的循環也會上上下下，然而就長期而言，我們相信所擁有的這類優良企業的價值很有可能還會繼續以穩定的速度成長。
帳面價值與實質價值
我們會固定公佈每股的帳面價值，雖然它的用處不大，但這總算是一個比較容易計算的數字，就像是我們一再提醒各位真正重要的是實質價值，雖然這個數字沒有辦法準確計算但卻有必要將以估算。
例如我們可以很確定的告訴大家1964年每股的帳面價值是19.46美元，不過這個數字很明顯的高於其實質的價值，因為公司的資產主要集中於獲利不怎麼理想的紡織事業，我們紡織資產的繼續經營或清算價值都遠比不上帳面價值，所以任何想要了解1964年Berkshire資產負債表健全性的人士，得到的答案跟惡名昭彰的好萊塢大亨可能給你的答案一樣，「放心好了，所有的負債都如假包換！」。
如今Berkshire的情況已完全倒轉，我們掌控的許多企業其實際的價值遠高於帳面價值，(至於無法掌控的公司，如可口可樂或吉列刮鬍刀則是以目前市價列示)，不過我們還是照舊提供各位帳面價值的數字，因為雖然這項數字被嚴重低估，但仍然可以被當作為追蹤Berkshire實質價值的一項指標，事實上，以去年來說，這兩項數字以頗為一致的速度變動，帳面價值增加了13.9%，而實質價值大概也是以這個速度成長。
我們將實質價值定義為一家企業在其生涯中所能產生現金流量的折現值，任何人在計算實質價值都必須特別注意未來現金流量的修正與利率的變動都會影響到最後計算出來的結果，雖然模糊難辨，但實質價值卻是最重要的，也是唯一能夠作為評估投資標的與企業的合理方法。
為了了解歷史投入的帳面價值與未來產出的實質價值會有怎樣不同的演變，讓我看看另外一種不同形式的投資-大學教育，假設把教育成本當作是帳面價值，再算的仔細一點，還要包含學生因為讀書而放棄工作收入的機會成本。
在這裡，我們姑且先不論非經濟的效益而只專注於經濟效益，首先，我們必須先估計這位畢業生在畢業後終其一生的職場生涯所能得到的收入，然後再扣除要是他沒有接受這項教育，原本可以得到的收入，從而我們可以得到因為這項投資，他可以獲得的額外收入，當然之後還要利用一個適當的利率加以折現，得到截至畢業日止的折現值，所得到的數字也就等於這場教育所能夠帶來的實質經濟價值。
有些畢業生可能會發現其帳面成本可能遠高於計算出來的實質價值，這就代表著不值得他去接受這樣的教育，相對地，要是接受教育所產生的實質價值遠高於投入的成本，那麼就表示這樣的投資是明智的抉擇，不過不管怎樣，有一點很明確的，那就是實質價值的多寡跟帳面投入成本一點關係都沒有。
若各位覺得這種說法學究氣太重，就讓我們以Berkshire本身實際投資史考特飛茲的經驗當做具體的例證，在這裡我們不但可以解釋帳面價值與實質價值之間的關係會有多大的變化，同時可以藉此替大家上一課期待已久的會計學，當然這次我選擇說明的對象是一個相當成功的購併投資案。
Berkshire是在1986年初買下史考特飛茲的，在當時這家公司擁有22項不同的事業，時至今日我們沒有新增，也沒有處分其中任何一項，史考特飛茲主要的營運集中在世界百科全書、寇比吸塵器與Campbell空壓機，當然其餘的事業對盈餘的貢獻也相當重要。
當時我們斥資3.152億美元買下帳面價值1.726億美元的史考特飛茲，超過的1.426億美元溢價，代表著我們認為這家公司的實質價值大概是其帳面價值的兩倍。
因為在購併交易完成當年，公司帳上有多餘的現金，所以雖然史考特飛茲1986年的獲利只有4,030萬美元，但卻能夠支付Berkshire1.25億美元的股利，另外還有一點我必須強調的是，在史考特飛茲我們並沒有運用任何的財務槓桿，事實上，該公司在我們購併之初的負債便相當有限，之後甚至還掉了所有的債務(除了財務子公司的借款)，同時我們也沒有把工廠賣掉再租回來或是出售應收帳款之類的舉動，在我們擁有的這幾年，史考特飛茲一直以相當保守的財務槓桿經營並且維持相當高的流動性。
