Rockwood改造計畫的規劃者是32歲沒有名氣但相當優秀的芝加哥人JayPritzker，若你知道Jay後來的記錄，你應該就不會訝異這個動作對於公司股東有多大的益處了，在這項提議推出不久之後，雖然公司營運呈現虧損，但Rockwood的股價卻從15美元漲到100美元，有時股票的價格會遠遠超過合理的本益比之外。
近幾年來，大部分的套利操作都牽涉到購併案，不管是友善的或是敵意的皆然，在購併案狂熱之時，幾乎感覺不到托拉斯法的存在，投標的競價履創天價，在當時套利客大行其道，在這行不需要太多的才能，唯一的技巧就像是PeterSellers的電影那樣，只要軋一腳就行，華爾街有一句經過改編的俗話，給一個人一條魚，你只能養活他一餐，教他如何套利，卻可以養活他一輩子，(當然要是他到學校學習套利，可能就要靠州政府過活了)
在評估套利活動時，你必須要能回答四個問題(1)已公佈的事件有多少可能性確實會發生?(2)你的資金總計要投入多久?(3)有多少可能更好的結果會發生，例如購併競價提高(4)因為反托拉斯或是財務意外狀況發生導致購併案觸礁的機率有多高?
Arcata公司我們最曲折離奇的購併經驗，說明了企業的曲曲折折，1981年9月28日該公司的董事同意將公司賣給KKR公司，一家在當時同時也是現在最大的融資買斷公司，Arcata所從事的是印刷與森林產品，但其中值得注意的是在1978年美國政府決定徵收該公司所有10,700公頃的紅木林，以擴增國家公園的範圍，為此政府決定分期支付該公司總金額9,790萬美元的徵收款，但
Arcata公司卻認為金額太少，同時雙方也對適用的利率也爭議，Arcata極力爭取更高的賠償金與適用的利率。
買下一家具有高度爭議的公司將會讓公司在談判過程中，會增加許多的難度，不管訴訟案件是不利或是有利於公司皆然，為了化解這個難題，KKR決定支付Arcata每股37美元再加上政府額外賠償款的三贩N鳛橘弫愕臈l件。
在評估過這項投資機會之後，我們自問KKR能否真正完成這項交易的關鍵在於他們是否能夠順利取得融資，這對賣方來說永遠是風險最高的一項條款，追求者在提出求婚到正式結婚的這段期間，要落跑是很容易的一件事，不過在這個案子我們卻不太擔心，原因在於KKR過去的記錄還算不錯。
我們還必須捫心自問若是KKR真的失敗會如何，在這點我們覺得還好，Arcata的董事會與經營階層已經在外兜售好一段時間了，顯示該公司卻有決心要出售，如果KKR跑掉，Arcata一定還會再找新的買主，當然屆時的價格可能會差一點。
最後我們還必須問自己，那塊紅木林的價值到底有多少？坦白說我雖然個人連榆樹跟橡木都分不出來，但對於這個問題我的處理方式倒很簡單，反正就是介於零到一大筆錢之間就對了。
後來我們開始從九月開始以每股33.5元買進Arcata股票，八個禮拜之內總共買進40萬股，約佔該公司5%的股權，隔年一月第一次對外公佈股東每股可以拿到37元，換算年投資報酬約為40%，這還不包含可以的紅木林賠償損失。
然而過程中不太順利，到了12月宣佈交易可能會延後，儘管如果1月鐵定會簽約，受到這項鼓勵，我們決定再加碼以38元每股至65.5萬股，約7%的股權，我們的努力終於獲得回報，雖然有點拖延，但結果卻相當令人滿意。
接著在2月25日融資銀行說有鑑於房地產景氣不佳，連帶對Arcata的前景可能有所疑慮，故有關融資條件可能還要再談，股東臨時會也因此再度延期到四月舉行，同時Arcata公司發言人表示他不認為購併案已觸礁，但是當套利客聽到這種重申時，腦中便閃過一句老話︰他說謊的方式就好像是即將面臨匯率崩盤的財政部長一樣。
3月12日KKR宣佈先前的約定無效，並將報價砍至33.5美元一股，兩天後再調高至35美元，然而到了3月15日董事會拒絕了這項提議，並接受另一家集團37.5美元外加紅木林一半的收益，股東會迅速通過這項交易，並於6月4日收到現金。
總計我們花了近六個月的時間，投資2,290萬美元，最後收回2,460萬美元，但若是加計這項交易中間所經歷的風風雨雨，則15%的年報酬率(未包含紅木林潛在收益)還算令人滿意。
不過好戲還在後頭，承審法院指派兩個委員會來解決這項紛爭，一個負責認定紅木林的價值，一個則負責應該適用的利率，隔年1月委員會認定紅木林的價值為2.75億美元，適用的複利率應為14%。
到了八月法官裁定這項決議，這代表政府需要再支付高達6億美元的賠償金，聯邦政府立刻提出上訴，而就在上訴即將宣判結果時，雙方以5.19億美元達成和解，因此我們又額外收到1,930萬美元，相當於每股29.48美元的大紅包，之後還可以再拿到80萬美元的進帳。
Berkshire的套利活動與其他套利客有些不同，首先相較於一般套利客一年從事好幾十個案子，每年我們只參與少數通常是大型的交易案，有這麼多鍋子同時在煮，他們必須花很多時間在監控交易的進度與相關股票的股價變動，這並不是查理跟我想要過的生活方式，(為了致富，整天盯著電腦螢幕到底有何意義?)
也因為我們只專注在少數幾個案子，所以一個特別好或是特別差的案子，可能會大大地影響到我們一整年的套利成績，所幸到目前為止，Berkshire還沒有遇到什麼慘痛的經驗，一旦發生我一定會一五一十的向各位報告。
另有一點不同的是我們只參與已經公開對外宣佈的案子，我們不會僅靠著謠言或是去預測可能被購併的對象，我們只看報紙，思考幾項關鍵因素，並依照我們判斷的可能性做決定。
到了年底，我們剩下唯一的套利投資是334.2萬股的RJRNabisco，投資成本2.82億美元，目前市價3.04億美元，今年一月我們增加持股到400萬股，接著在二月全部出清。有300萬股是KKR決定購併RJR後，我們賣給KKR的，獲利6,400萬美元略高於預期。
稍早之前，另外一個競爭對手JayPritzker-第一波士頓集團浮現加入對RJR的競爭行列，提出以租稅規劃為導向的提案，套句YogiBerra的說法:這感覺識曾相識！
大部分的時間我們買進RJR相當大的限制，由於我們在也是競爭者的所羅兄公司有投資，雖然查理跟我都是所羅門的董事，但我們卻與整個購併案的所有資訊隔絕，而我們認為這樣也好，額外的資訊對我們不見得就有好處，事實上，有時還會妨礙到Berkshire進行套利的投資。
然而由於所羅門的提案規模相當的大，以致於所有的董事都必須完全被知會並參與，因此Berkshire總共只有兩個時點可以進行買進RJR的動作，第一次是當RJR經營階層宣佈整個購併計畫的幾天內，當時所羅門還未宣佈加入競標，另外是後來RJR董事會決定優先考慮KKR的提案，也因為所羅門的董事職務，使得Berkshire的投資成本大大提高。
