有價證券投資
我們之前曾提到過去十年來投資環境已由過去完全不看重大企業的情況轉變成適度的認同，華盛頓郵報就是一個最好的例子。
在1970年代早期大部份的機構投資人卻認為企業價值與他們考量買進賣出的價格並無太大關聯，現在看來當然令人難以置信，然而當時他們受到知名的商學院所提出的新理論所惑，「股票市場具有完全的效率，因此計算企業的價值對於投資活動一點也不重要」，事後想想我們實在虧欠這些學者太多了，在不管是橋牌、西洋棋或是選股等鬥智的競賽中，還有什麼能讓我們更有利的，當對手被告知思考是白費力氣的一件事。
1973到1974年間華盛頓郵報表現依舊良好使得實質價值持續增加，儘管如此我們在該公司的持股市值卻由原始成本的一仟多萬減少25%變成八百萬美元，本來我們覺得已經夠便宜的東西，沒想到在一年之後具有無比大智慧的市場又將它的標價又向下調整到至少比其實際價值少兩成的地步。
美好的結局可以預知，KayGraham-華盛頓郵報的總裁具有無比的智慧與勇氣，除了擁有極佳的管理長才將公司的內在價值進一步提昇之外，更大手筆地以便宜的價格大量買回公司的股份，在此同時投資人開始體認到公司特殊的競爭優勢而使得公司股價回昇到合理的價位。所以我們經歷了三重享受，一來公司本身的價值提昇，二來每股所代表的價值因公司實施庫藏股又增加，三來隨著折價幅度逐漸縮小，股價的表現超越公司價值實際增加。
除了1985年依持股比例賣回給公司的股份外，其他的持股皆未變動，年底持股的市值加上賣回股份所得的收入合計為二億二仟萬美元。
假若在當初1973年中我們將一仟萬隨便投資一家當時最熱門的媒體事業，則到今年年底我們持股的市值大約會在四到六仟萬元之間，這結果顯然比一般市場的平均表現高出許多，其原因在於媒體的特殊競爭力，至於再多出來的一億六仟萬部份是因為華盛頓郵報的總裁Kay作出的決策優於其他媒體事業的經營者，雖然她驚人的事業成就並未有人大幅報導，但Berkshire的所有股東卻不能不加以珍惜。
由於我們買下資本城股份(後面會詳描述)使得我必須在1986年被迫離開華盛頓郵報的董事會，但只要法令許可我們將無限期的持有華盛頓郵報的股份，我們期待該公司的價值持續穩定成長，我們也知道公司的管理階層有才能且完全以股東的利益為導向，不過該公司的市值目前已增加為十八億美元，公司的價值很難再以當初市值僅一億美元時的速度成長，也由於我們其他主要的持股股價大多已反映，所以我們的投資組合很難再像過去一般具成長潛力。
或許你會發現年底我們有一大筆Beatrice公司的持股，這是屬於短期的套利動作，算是閒置資金暫時的去處(雖然不是百贩N侔踩驗榻灰子袝r也會發生問題導致重大的損失)，當資金過多時，我們偶爾也會參與套利活動，但大多只限於已宣布的購併案，當然若能為這些資金找到更長期可靠的去處我們會更高興，但現階段卻找不到任何合適的對象。
到年底為止，我們旗下保險子公司大約持有四億美元的免稅債券，其中大約有一半是WPPSS華盛頓公用電力供應系統發行的債券(該公司我已於去年詳儘的說明，同時也解釋在事情塵埃落定之前我們為何不願進一步說明公司的進出動作，就像我們投資股票時一樣，到年底我們在該債券的未實現投資利益為6,200萬美元，三贩N坏脑蚴怯伸秱瘍r格普遍上漲，其餘則是投資人對於WPPSS一、二、三期計劃有較正面的看法，我們每年從該投資所獲得的免稅利益大約為3,000萬美元。
資本城/ABC
大約在年後，Berkshire買進約300萬股的資本城/ABC股票，(每股價格172.5美元，這約當於1985年三月洽談時的市價)，我追蹤該公司的管理績效已有許多年，我認為他們是上市公司當中最優秀的，湯姆墨菲與丹柏克不但是最優秀的管理階層，也是那種你會想把自己的女兒嫁給他的那一種人，跟他們一起合作實在是我的榮幸，也相當愉快，若相信各位若認識他們應該也會有這種感覺。
我們的股權投資將使得資本城因此取得35億美元的資金用來購併美國廣播公司ABC，雖然對資本城來說，或許ABC的效益無法在短暫幾年內就立竿見影，但我們很有耐心一點也不心急，畢竟就算是才華與努力俱備，還是需要時間來發酵，就算你讓九個女人同時懷孕，也不可能讓小孩一個月就生出來。
為了展現我們的信心，我們特別與管理階層簽訂了一項特別協議，那就是在一定的期間內，我們的投票權將交給擔任CEO的湯姆墨菲(或是接任的丹柏克)來處理。事實上這項提案是由我與查理主動提出，同時我們還自我限制了一些賣出股份的條件，這個動作主要是為了確保我們出售的股份不會落到未經現有管理階層同意的人士身上，有點類似幾年前我們與吉列刮鬍刀與華盛頓郵報簽訂的協議。
