保护性止损就像是红灯，你可以冲过去，但这么做并不英明！如果你去镇上的时候闯过了每一次红灯，那么就可能无法快速或者安全地到达目的地。
——理查德．哈丁（Richard Harding）
摘自一次系统开发研讨会上的演讲
我在1996年夏天做过一次研讨会。其中有一位参加者当时特别沮丧，以至于几乎无法集中注意力来听讲。他是为他最近的股市亏损而沮丧。1996年上半年，他的基奥（Keogh）账户从400 000美元涨到了1300 000美元。他说他之所以打算参加那次研讨会，部分原因是想告诉我他是一个多么伟大的投资家。然而，在刚过去的两个星期里，他账户中的大量股票的价值都發生了戏剧性的下跌，他的账户下跌了7O%。其中有一支股票从每股2OO多美元下跌到了只有每股50美元，最后，他亏本抛出。该股票后来又涨到了6O美元，他确知自己是在最低点抛出了。
我不希望那个故事为大家所熟悉，但我怀疑这種事情经常会發生。人们在顶点时带着一些非常热门的入市技巧进人市场，但一旦他们有了一个头寸之后，就不知道该什么时候或者该怎样抛出。离市，不管是放弃一个亏损的头寸还是可以获取利润，都是在市场中赚钱的关键。事实上，交易的黄金规则就是：
止损获利。
这个黄金规则在我看来就是对离市的诠释。
约翰．斯威尼在他那本非凡的书《参与交易》中，做出了如下观察：就像在我们还是小孩子的时候不敢去偷看床底下或者一个漆黑的壁橱里有没有怪物一样，看到一个亏损并且必须接受它也是同样难以做到。躲到一些保护性的东西后面再去做就相对容易一些，同样，对现在的情形采取一些防御机制也会好一点。我经常听到的一句话是“哦，这个交易法则不起作用！”就好像是入市策略导致了那次损失。
这里有一点很重要，那就是如果你想成为一个成功的交易商，那么从亏损的交易中逃离出来十分关键。大多数人考虑的大部分都是入市或设置方面，但那些却无法让你成功。只有掌握了离市和头寸调整技术之后才能变得富有。
我认为，除非你在进入市场的时候就已经准确地知道了该什么时候离市，否则就是不存在投资理论。最糟糕的一種离市，即保护资本的离市，也应该是在事先就确定的。此外，你对该如何获取利润和如何让利润越滚越大的策略也应该有一些了解。离市部分放在第10章讲。
下面是其他的一些市场神话对保护性止损的说法。
威廉．欧奈尔：“在股市中获利的全部秘诀就在于当你不正确的时候，尽可能只亏损少量的钱。”
杰西．利弗莫尔：“投资者们是一些大赌徒，他们会下赌注，并且一直坚持。如果这个赌注下错了的话，他们就会全部亏损。”
9．1 止损的作用
当你在市场中设立了一个止损指令时，就是完成了两件很重要的事情。首先，你是在设置愿意承受的最大亏损，也就是风险，我们把这个叫做起始风险R。之所以把它叫做R，是因为它是确定第6章讲到期望收益时讨论到的R乘数的基础。经过很多次交易后，你就会发现，自己的平均亏损是R的一半，也就是0．5R，依赖于你增加止损的策略。然而，有些时候市场也会与你背道而驰，从而导致你的亏损是2R甚至3R。我希望这类大亏损对你来说很少见。
假定你买进了一个玉米的头寸并且决定使用一个3倍于每日被动幅度的止损，现在每日的波动幅度是3美分，乘上每个合同5000蒲式耳之后就是150美元。因此，你的止损就是这个量的3倍，也就是45O美元。如果你的平均亏损只是它的一半，或者说是0．5R，那么如果交易不利于你的话，最可能的亏损就是225美元。
让我们看一下股市中的一个例子。假定你买进了ABCD公司的10O股股份，并且该股票正在以48美元交易。当时的每日波幅是50美分，所以你决定使用一个1．50美元的土损。因此，如果该股票下跌到46．50美元时，你就会抛出。那并不是一次大的波动，它只代表了每100股150美元的亏损。
当你放进一个止损指令后要做的第二件重要的事就是设定违反该止损的基准来测度随后的收益。作为一个交易商，你的主要任务是设计一个有大R乘数的能获利的计划。例如，形成一个巨大的投资理论并不需要很多的10R乘数或者20R乘数。对于玉米交易这个冽子来说。如果能获利2250美元甚至更多那是比较好的。你若能获得少数几次这样的利润，就能承受大量的225美元的亏损了。
