我們勞工退休金的表現遠優於1979年初可能的預期，加州今年的天候相當不錯，這相當有利我們的營運，除此之外，賽普路斯的MiltThornton以及國家產險加州勞工退休金部門的FrankDenardo的表現也很好，我們確實在購併面犯了些錯誤，但賽
普路斯事後被證明是塊寶，而MiltThornton就像PhilLiesche一樣，不以追求業務量為依歸，堅持固守自己了解且熟悉的業務，這使得他擁有絕佳的營運記錄以及運作良好的組織，另外FrankDenardo已經完全導正他在加州所接手的爛攤子，節省的成果甚至超乎我們預期達到七位數，有了好的開始，他現在可以進一步建立穩固的基礎。
去年年底在ChetNoble的管理下，我們正式進入保證再保險這類專門領域，初期這類的業務量不會太大，因為我們的策略是先與有意願的客戶建立起長期的夥伴關係，對於目前上門的保險客戶素質，我們感到相當滿意，也期望我們穩健的財務實力在保證業務界建立起名聲後，能夠吸引更多優質的保險公司加入。
從前大家認為核保績效通常會一年好、一年壞，1980年若差一點，那麼1981年應該會好轉。但我們卻不這麼認為，現在的低利率環境使得業者會傾向犧牲部份核保損失，再試圖從投資收益上彌補回來，這在過去高利率的時代是不可能發生的。許多同業高喊殺價競爭愚不可及，但實際上跟進者卻不少，因此我們判斷，同業忍受承保損失的限度將較過去提高，導致競爭越加激烈，綜合比率將因此提高。
某種程度而言，這樣的預測發生的時點將略微延後，主要是由於車禍事故發生率明顯的下滑，可能的原因在於油價上漲導致駕駛習慣改變，我們的看法是多虧駕駛習慣發生改變，否則在保險費率沒有提高的情況下，核保結果肯定會惡化，當然這種僥倖的意外情況肯定不會一直維持下去。
我們的估計是未來五年產險綜合比率平均將會落在105左右，雖然我們有相當程度的信心，旗下部份的業務應該會比平均數好，但總的來說，還是一項艱難的挑戰，保險業總是了充滿意外。
盡管如此，我們還是認為保險業是個相當不錯的行業，它有加大(而且是極大幅度)經營能力良窳的特性，我們有一大群經理人，其能力不但經過考驗且不斷地增強當中，(此外透過SAFECO及GEICO的間接投資，我們擁有兩組非常傑出的經營團隊)，因此我們預期這幾年在保險業界將大有可為，當然一旦事故比率快速增加，我們以及其他同業也有可能面臨某一個表現特別差的年度。
保險業投資
最近這幾年，我們花了相當大的篇幅談到集團保險業的相關投資，主要是因為這些保險公司由於被投資公司繳出漂亮的成績單而表現優異，這些被投資公司的保留盈餘，雖然未能反應在我們的財務報表之上，但實際上卻不斷地累積，目前的金額已到了極為可觀的地步，我們有信心這些管理階層將會有效地運用保留下來的每一分錢，進一步創造出比原先更多的價值，從而轉化為我們帳上未實現的資本利得。
目前我們認為1980年的股票市場將會是近幾年來我們投資組合頭一次的表現不如市場大盤，我們相當喜愛目前這些我們擁有主要持股的公司，同時在未來的幾年內，也沒有計畫主動調整目前的投資組合。
過去幾年的年報，談的主要是股票投資哲學，現在我想應該換個話題，談談債券投資，尤其是去年底以來發生了那麼多的事。整個保險業界，因投資債券而蒙受了相當龐大的損失，雖然依照會計原則，允許保險公司以攤銷成本而非已嚴重受損的市場價值來記錄其債券投資，事實上，這種會計方法反而是導致更大損失的元兇，因為當初若是保險公司被迫以市場價格來認列損失，那他們或許就會早一點注意到問題的嚴重性。
更諷刺的是，某些產物保險公司有鑑於通貨膨脹高漲，決定將原本一年期的保單縮短為半年為期，因為他們認為實在是無法去衡量未來的十二個月內，醫療成本、汽車零件價格會是多少?然而荒謬的是，他們在收到保費之後，一轉身卻將剛收到的保費，拿去購買以三、四十年為期的固定利率債券。
長期的債券是目前通貨膨脹高漲的環境下唯一還存在的長期固定價格合約，合約的買家可以輕易地鎖定1980年到2020年，每年使用這筆錢固定必須支付的價格，相較之下，其他諸如汽車保險、醫療服務、新聞資訊、辦公空間或是其他任何產品服務，如果他要求在未來五年內給予一個固定報價時，肯定會被別人笑掉大牙，在其他商業領域中，只要是簽訂長期，合約的任何一方，通常都會要求適時反應價格或是堅持每年必須重新審議合約。
