看过这张表的人或许会以为这些股票是根据线型图、营业员的建议或是公司近期的获利预估来进行买卖，其实查理跟我本人根本就不理会这些，而是以企业所有权人的角度看事情，这是非常大的区别，事实上，这正是我几十年来投资行为的精髓所在，打从我十九岁时，读到葛拉罕的智能型投资人之后，我便茅塞顿开，在此之前，虽然我早已投入股市，但实际上对投资根本就没有一点概念。
接下来看看我们的四大天王-美國运通、可口可乐、吉列及富國银行的表现如何，如上表所示，我们在这四家公司的投资金额合计38.3亿美元，分别在1988年到2003年间分批买进，总的来说，我们平均买进的日期是1992年7月，截止2004年底，我们平均持股的时间是12.5年。
2004年依持股比例，Berkshire可分配到的盈余高达12.2亿美元，这个数字可以称得上合理，虽然吉列与富國银行因为选择权成本隐含不计而高估，但同时可口可乐却也提列了一笔非经常性的损失。
我们从这四大天王所分得的盈余几乎每年都稳定的成长，累积至现在已占当初投资成本的31%，所分配的现金股利也同步成长，2004年达到4.34亿美元，总的来说，这四大天王给了我们还算满意的回报。
在股价方面的感受也是如此，自我们买进以后，由于本益比提升缘故，股价的增幅还高于盈余成长的幅度，就个别单一年度而言，股价与企业本身经营状况往往有所分岐，在大泡沫期间，股价的涨幅远远超过本业的表现，至于泡沫破灭之后，其表现则恰恰相反。
当然，要是我能够掌握其间变动的诀窍，Berkshire的绩效应当会更好，这種事后诸葛的话人人会说，但只可惜投资人真正需要的是先见之明，无奈前方的景象晖暗不明，而我们庞大的投资部位更大大提高了灵活进出的困难度。
在股市泡沫期间，我只不过老调重谈价值投资理念，连动不来没动就饱受批评，虽然那时我说我们部份的持股市价高于其应有的价值，但我低估其间的差异，坐而言不够，还须起而行。
查理跟我实在是应该起来活动活动了，手上这430亿现金不能只靠微薄的利息过日子，目前可能会从市场上买进一些股票，当然若是能买断整家公司会更好，不过价格也要合理。
我们一再强调，单一会计期间所示的已实现利得不具任何意义，虽然帐上享有大量的未实现资本利得，但我们绝对不会为了让帐面数字好看而去兑现，另外由于会计原则规定外汇投资每季必须按市价调整损益，这使得我们每季的盈余波动幅度更为加剧。
垃圾债券交易利得包含部份汇兑利益，几年前我们买下这些债券时，首先考量的当然是发行人的债信，所以全数皆为美國本土的公司，其中部份系以外币计价，由于我们认为美元长期走势看贬，所以当初投资时乃以外币计价为优先。
举例来说，我们在2001年以51.7%的折价幅度买进Level3面值2.54亿欧元的债券(2008年到期;年息10.75%)，之后在2004年底以85%的折价幅度出脱，当初买进的时候，欧元对美元的汇率是1比0.88，等到我们卖出时，欧元对美元的汇率已涨升为1比1.29，所以在总计1.63亿美元的资本利得当中，8,500万美元系市场对于该公司债信的修正，另外7,800万则是来自于欧元升值的贡献，此外在持有期间我们每年还收到相当于投资成本25%的利息收入。
不论我如何澄清，媒体还是一再报导，「巴菲特买进某些股票」，这些讯息主要的来源是Berkshire向证券主管机关申报的文件，这样的说法其实并不正确，就像我一再强调的，他们应该要说，这是「Berkshire买进的」。
其实那些投资决策也并非由我所做出，LouSimpson管理的GEICO投资组合规模约25亿美元，Berkshire申报的交易大多指的是这一部份，一般而言，他买进的标的规模约在二、三亿美元之间，比我锁定的交易目标来得小，对照一下封面上的投资绩效，你就知道LouSimpson进入投资界的名人堂几乎是十拿九稳的事。
大家或许不相信，Lou事前不须跟我报告他的进出动作，当查理跟我授权给部属时，我们是真的交出指挥大棒，Lou是如此，其它旗下事业经理人也是如此，也因此我通常是在每个月结束后十天才知道Lou又从事了那些交易，虽然有时候老实说，我并不一定认同他的看法，不过事后证明他总是对的。
外汇投资
截至去年底，Berkshire总计持有214亿美元的外汇部位，投资组合遍布十二種外币，去年我就曾说过，这类的投资对我们来说，也是头一遭，直到2002年以前，Berkshire跟我本人从来就没有买卖过外汇，但越来越多迹象显示，目前我们的贸易政策，将为往后几年的汇率不断施加压力，有鉴于此，自2002年起，我们开始调整投资方向以做为因应，就像老牌喜剧演员W.C.Fields所说的一样，「抱歉小子，我的钱全部套牢在外汇上了。」
大家一定要搞清楚一点，外汇上的投资不代表我们在唱衰美國，因为我们生活在一个极其富有的國度，这个系统相当重视市场经济，尊重法制，每个人都有公平的机会，我们无疑是当今世上最强大的经济体，而且以后也是，我们是何等的幸运。
