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Risk Management（2）
- 作者：Ed Seykota 来源： 日期：2007-03-01 点击：33
非均匀分布以及高报酬
到目前为止，我们看待风险管理，都具于以下的假设：长时间下来，正面和反面出现的次数会相等。然而，偶而也会有一连串的获胜。如果报酬高于2:1，连续的获胜也允许的情况下，期望值会在全押的策略下达到最大值。
例如说，报酬是3:1，每次丢铜板的期望值是报酬乘以机率，也就是3/2。因此，丢十次铜板的期望值变成$1,000 x (1.5)10，将近$57,665。这远 远超出我们原来的期望值$4,200，报酬3:1，下注比例35%，基于正反面平均分配的假设。
几乎确定会毁灭的策略
全押，本质上来说是几乎确定会毁灭的策略。因为对一个公平的铜板来说，存活的机率，变成(.5)N，N表示丢铜板的次数。十次铜板之后，存活的机率大约是千贩N弧４蟛糠莸慕灰渍叩比徊幌肫撇跃筒换岵捎谜庋牟呗浴５牵夥N策略的期望值真的很诱人。在毁灭只代表资产的损失时，我们会想要找到这样的系统。
例如，一个将军管理着好多可有可无的士兵。他也许会让士兵全部上场，全面攻坚，不考虑士兵会不会死掉。用这样的战术，将军也许会失去很多士兵，但也许会有一两个士兵攻坚成功。整体上来说，任务成功的机率就大增。
相同的，一个投资组合管理者也许会把资本分散在许多帐户中，然后赌上每个帐户里100%的资本。他想，他也许会输掉很多帐户，但有些帐户的胜利势必可以使整体的期望值最大化。这就是风险分散（Diversification）的原则。当个别的报酬率非常高时适用。
风险分散
风险分散就是把资金分散到很多不同的投资工具，单一投资工具失败时，损失得以限制。这样的策略必须符合“所有部位平均起来有获利期望值”这样的条件。比较起单一投资工具，风险分散也提供心理上的好处。短期内投资的变动，可以由不同投资工具间的成果抵消，而获得较为平滑的投资组合变动率。
The Uncle Point
从分散的投资组合的观点，个别投资工具组合成为总合的绩效。就风险管理者或基金投资人来说，基金的表现就成了注意力的焦点。基金的表现，也会受上述两種人的感觉、态度、还有投资者对个别股票态度上管理者的态度所影响。
基金管理中最重要的，也许也是最不受注意的观点，就是Uncle Point。它的意思是净值水平降低，引发投资者或管理者信心丧失的那个点。如果投资人或管理者失去信心而进行赎回，那基金就宣告死亡。正因Uncle Point發生时的环境通常是很灰心气馁的，很少文献对这个现象有详尽的记载。
尤其是当基金在安全范围里的时候，除了法律文件里必要但却含糊的贴示外，没什么人会注意Uncle Point。在Uncle Point认知上的不协调可以导致其中一方的放弃，说起来也很不幸，明明另一方要的只是再次保证。
当压力真的很大的时候，投资人和管理者不会去看那个看也看不懂的法律文件，他们会看的是自己够不够胆。在净值常常降低，高表现，高变动率的创业界尤其重要。
若双方对Uncle Point没有清楚的共识，风险管理者往往必须假设Uncle Point就在不远处，于是他们寻找降低变动率的方法。如同我们上面所看到的，低变动率系统很少能有最好的获利。然而压力和紧张局势使得对于变动率的侦查和处罚变成必要。
