當我們在觀察1982年發生的幾件大型購併案，我們的反應不是忌妒，反而是慶幸我們並非其中一員。因為在這些購併案中，管理當局的衝動戰勝其理智，追逐的刺激過程使得追求者變得盲目，Pascal的觀察非常恰當:「它使我想到所有的不幸皆歸究於大家無法安靜的待在一個房間內」。
(你們的董事長去年也曾數度離開那個房間，且差點成為那場鬧劇的主角)，現在回想起來，去年我們最大的成就是試圖大幅購買那些我們先前已投入許多的公司的股份但由於某些無法控制的原因卻無法執行，倘若真的成功了，這宗交易必定會耗盡我們所有的時間與精神，但卻不一定會獲得回報。若我們將去年的報告作成圖表介紹本公司的發展，你將會發現有兩頁空白的跨頁插圖用來描述這宗告吹的交易。
我們投資股份的作法惟有當我們能夠以合理的價格買到夠吸引人的企業才行得通，同時也需要溫和的股票市場作配合，然而市場就像老天爺一樣，往往會幫助那些自助的人，但與老天爺不一樣的地方是，祂不會原諒那些不知道自己在做什麼的人。對投資人來說，買進的價格太高將抵銷這家績優企業未來十年亮麗的發展所帶來的效應。
所以當股票市場漲到一定的程度，將使我們有效地運用資金買進股份的能力大打折扣或甚至完全消失。這種情況會不斷發生，就像在10年前當股市到達狂熱的高檔時(由於高股東權益報酬股被機構投資人捧上天)，Berkshire的保險子公司(不包括BlueChipStamps股權在內)僅僅持有1,800萬市值的股票，僅佔保險公司投資總額的15%(相較於現在的80%)，在1972年的當時有跟現在一樣多的好公司，但跟現在比他們當時的股價實在有點離譜。雖然股價高漲對公司短期帳面表現有所助益，但就長期而言卻反而會影響企業的前景，而目前我們已觀察到一些蛛絲馬跡再度出現。
企業長期表現
1982年Berkshire淨值的成長，(保險子公司持有的股票以市價計，扣除未實現資本利得的潛在稅負)大約是2億800萬美金，相較於期初淨值5億1,900萬，約有40%的成長。
在現有經營階層接掌公司的18年內，帳面價值由原先的每股19.46美元成長到現在的每股737.43美元，約當22.0%年複合成長率，可以確定的這個比率在未來將減少，成長終將有其極限。
Berkshire的經營目標是希望獲得高於一般美國企業的長期投資報酬率，我們願意以合理的價格購買全部或部份具競爭力的企業，相當有助於我們達成上述目標。
再一次的我們不具控制權的股份投資其市值成長高於其實質經濟利益的成長，舉例來說，在增加的2億800萬市值當中，有7,900萬是來自於由於GEICO的貢獻，這家公司持續表現優異，我們一再對該公司經營理念的實踐與經營階層的管理能力感到印象深刻(雖然不是名校出身，但讓Jack試看看的結果，證實我們的眼光並成為我們企業的信念)。
然而GEICO在市值的成長卻遠超過本身實質價值的成長，雖然後者的表現一樣令人印象深刻，而當投資大眾逐漸認清現實狀況時，我們相信市值將會反映其真正價值，
當然每年的差異變化不會永遠都對我們有利，就算我們持有部份股權的公司每年都表現很好，也不一定保證其在股市的表現就一定不錯，屆時Berkshire的淨值便會大幅縮減，但我們並不會因此感到沮喪，如果這家公司一直都是那麼吸引人而我們手頭上剛好又有現金，我們便會逢低再增加持股。
帳面盈餘報告
下表係顯示Berkshire依照各個公司持股比例所列示帳面盈餘的主要來源，而各個公司資本利得損失並不包含在內而是彙總於下表最後「已實現出售證券利得」一欄，雖然本表列示的方式與一般公認會計原則不儘相同，不過最後的損益數字卻是一致的:其中Berkshire擁有BlueChipsStamps60%的股權，而後者又擁有Wesco財務公司80%的股權。
本報告附有BlueChip及Wesco兩家公司主要經營階層對其1982年公司經營所作的一番敘述。若有需要Berkshire的股東可向Mr.Robert(地址：加州洛杉磯5801SouthEasternAvenue)索取藍籌郵票的年報或向Mrs.Jeanne(地址：加州Pasadena315EastColoradoBoulevard)索取Wesco的年報。
其中我相信你會發現有關BlueChip在BuffaloEveningNews的情況特別有意思，目前全美大約有14個城市的日報業者每週發行量超過Buffalo，但真正的關鍵卻在於星期天發行量的成長，6年前也就是在週日版尚未推出之前，原本在Buffalo發行星期天報紙的Courier-Express約有27萬份的發行量，而如今即使該地區家庭戶數未見成長，單單BuffaloNews在週日便有36萬份，約為35%的成長，就我們所知，這是在全美其它地區所未見的，一切都要歸功該報的管理階層為我們所做的努力。
如同我們先前曾解釋過的，不具控制權的股份投資其未分配盈餘的重要性早已不下於前表所列公司帳面營業淨利。不具控制權的股份投資已分配的盈餘當然已反映在公司淨投資收益(NetInvestmentIncome)項下。
