2．多恩布施超调模型
多恩布施模型描述的是一个小型开放经济，假定國外物价水平与國际利率水平是固定的；國内商品市场价格粘性，金融市场则是瞬时结清的；资本具有充分的國际流动性，足以维持无抛补利率平价的成立。
多恩布施重新解释了预期汇率贬值率的形成。他认为预期汇率贬值率δee由长期均衡汇率水平ep与即期汇率et共同决定，即
δee=θ（ep-et）
（6）
θ反映市场预期的汇率变动对本币相对于其均衡汇率水平高估或低估的敏感性，如果即期汇率低于其均衡水平，市场预期本币汇率将贬值；反之则会预期本币汇率升值。长期均衡汇率水平由两國的相对经济实力（诸如相对货币存量、相对國民收入、两國利率水平等因素）决定。
取均衡状态作为分析的起点。假设國内利率水平等于國际利率水平，rd=rf，即期汇率恰好处于其长期均衡水平et＝ep。由于外部因素扰动，國内利率水平突然上升，外汇市场对本币的预期将是在今后几个月内逐步贬值。根据一般的经济常识，國内利率上升会吸引资本流入，促使本币升值。为什么在这里國内利率水平上升反而会引起本币的预期贬值呢？其原因在于金融市场的瞬时结清。本國利率上调确实会吸引外资流入，导致本币升值，但是在价格有充分弹性的金融市场上，本币的升值过程是瞬时完成的，几乎与國内利率水平的上调同步。本币的瞬间升值为其在今后几个月内的贬值提供了下降的空间。
多恩布施对本币即期汇率的瞬间升值的解释基于他对汇率预期形成的特殊假定：δee=θ（ep-et）这一过程可用较规范的语言描述为：在初始状态t0时，即期汇率e0等于其长期均衡汇率水平ep，t1时國内利率上升导致本币瞬间升值至e1，高于其长期均衡水平ep。此后，本國利率下降，本币渐渐贬值，最终二者回到其长期均衡水平。
为什么即期汇率在t1时的升值是瞬时完成的，而t1之后的回调过程却是逐步实现的呢？原因在于商品市场与金融市场不同的结清速度。本國利率上升引起即期汇率的瞬间升值是套利资本在金融市场上的流动造成的。根据假定，金融市场是瞬时结清的，且套利资本具有充分的流动性，因此本币汇率的升值是迅速而且一次到位的（升至市场预期的合理水平，无抛补利率平价所确定的即期汇率水平）。而其后的回调过程有赖于商品市场中由于供求力量不平衡而引起的价格水平的调整。物价涨幅回落的越快，利率与汇率的回调过程就越短。商品市场价格粘性的假设使得这一回调过程不可能立即实现，其调整速度肯定慢于金融市场。在西方快捷高效的國际金融市场上游弋着充足的套利资本，由于國内利率水平上升而引起的本币升值在很短的时间内即可完成，在已经升值了的本币即期汇率的基础上，市场会预期本币今后的走势是逐步贬值。这在很大程度上解释了为什么本國利率上升，市场却预期本币汇率将要贬值。
多恩布施的价格粘性模型描述了汇率超调的动态过程，说明汇率如何由于货币市场失衡而發生超调，又如何从短期均衡水平达到长期均衡水平。当经济对外部扰动作出反应时，由于商品市场价格粘性，货币市场内部对外部扰动的反应会出现过度行为。将无抛补的利率平价与货币市场中的过度行为相联系，根据多恩布施对汇率预期变化率的特殊假定，即期汇率的超调是不可避免的。國内利率水平上升，本币的瞬间升值是一个“超升”的过程，随后它会逐步地贬值回调到一个与原长期均衡汇率水平相比更高的新的长期均衡水平。
3．对利率平价的修正
利率平价所描述的汇率与利率之间的关系在现实的金融市场中难以观察到。经过汇率调整后的利率差往往会偏高利率平价所确定的水平，落在某个中性区间里。在该区间内，利率、汇率与资本流动之间达到平衡，不存在未被利用的套利机会（hamidfaruqee，1992）。区间的宽度取决于套利资金重新配置时的交易成本。交易成本除了常规性的诸如通讯、运输、簿记等的交易费用（技术成本）之外，还有制度因素所造成的交易成本（制度成本），如外汇管制、资本管制以及差别税率等等。近年来，國际金融市场管制的逐步放松已使得利率水平逐渐趋于一致。实际上，有很多理由认为在60年代和70年代利率与抛补利率平价所确定的水平之间出现偏差是由于当时存在的或可能發生的外汇管制所造成的（科普兰，1989，p99）。
以对资本的跨國流动实施管制的國家为例。套利者必须设法绕过该國对资本项目的管制，完成套利过程。他不仅要承担当前管制造成的“确定的”或直接的成本，这部分成本是可见的，还要承担不可见的成本：在套利过程中该國可能会采取的其他的管制措施以限制资本的流动。这種在将来可能会实行的管制措施也构成了交易成本的一部分。它具有不确定性，其不确定性的高低取决于资本输入國的政策制定规则以及政府的声誉。如果政策措施的出台是相机决择的（atdiscretion），那么交易成本的不确定性较大；若该國依据一定的政策规则推出政策措施，套利者亦可以形成有关的预期，一定程度上会减少交易成本的不确定性。市场参与者对政府的声誉评价越高，交易成本越小。政府树立其信誉和声望是一个渐近的过程，有赖于政府在过去和现今为实现经济政策的持续稳定所做出的努力。因为各國实行管制的措施不同，管制的程度各异，套利资本进出不同國家所承担的交易成本也有差别。经过汇率调整后的两國的利率差就反映了两國交易成本的不同。如果以横轴表示时间上的远期升水率（（ft-et）／et），以纵轴表示空间上的利率差（rd-rf），则利率平价可以表示为一条通过原点和坐标轴成45°的直线（irp），如图（1）所示。在利率平价线上的所有点表明货币市场与外汇市场处于均衡状态。在利率平价线右侧的区域里，投资于以外币计价的资产有利可图；在利率平价线左侧的区域里，投资于以本币计价的资产有利可图。
引入交易成本后，在利率平价线周围存在着一个中性区间。在这个中性区间里，任何套利活动都不可能获利。中性区间以外的区域表明抵补交易成本后套利仍有利可图的各種利差与汇差的组和。处于中性区间右边界之右的区域，套利资金外流仍有利可图。处于中性区间左边界之左的区域，套利资金内流仍有利。
在实行金融管制的國家里，资本不具有充分的流动性，抛补的和无抛补的利率平价不能准确地描述资本流动的特点。这里介绍蒙代尔―弗莱明模型中所使用的代替无抛补利率平价的一个表达式。假定资本的流动性是不那么完全的，套利资本的供给是有限的，國内与國际利率差引起有限的资本流入（流出）一个國家。假设套利者是风险厌恶者，需要获得一定的报酬才愿意持有风险资产，这種报酬被称为风险报酬，用p表示。作为一種报偿，风险报酬通常以预期的超额收益形式出现。在这種情况下，流入國内的资金量是本币计价的资产所提供的风险报酬的增函数，而资金流出时，情况则相反。最后，假定面临重大的宏观经济政策变动时，市场预期汇率升（贬）值率实际上是被看作是给定的，也就是说假定汇率预期是静态的。
在这些假设前提下，可以用下面的公式代替无抛补利率平价：
rd=rf+δee+p
