七、3
垃圾债券的背景
实际上，像这类兼并收购行为失败的事件在金融市场并不鲜见，为何这次引起轩然大波呢？其背后实际反映了以下几方面的問題。
1)货币供应量过紧。自1987年股市大跌以后，1987年末和1988年上半年，西方國家
了防止经济衰退，纷纷放松银根，刺激经济增长，结果普遍出现通胀。
1988年下半年起，反通货膨胀又成为各國经济政策的首要目标，各國相继抽紧银根，
提高利率，美國联邦资金利率1989年以来一直保持在9%至10% 的较高水平，货币供应量M3的增长也仅为3。 3%。
这就使得信誉等级较差的企业只好通过发行高风险垃圾债券来筹集资金。此外，这些债券也常与兼并收购活动中所收购的公司联系在一起，借款人准备用所收购的公司资产来偿还债务。
为了吸引投资者，垃圾债券的收益超过三个月國库券收益率达3。 5-7%，即支付利率达15%左右。这样高的收益率企业一般很难支付。早在8月28日，美國RESORTS國际公司就宣布其不能支付9。 25亿美元的债券利息而引起垃圾债券市场危机，这次股市风波可以说是垃圾债券危机的延伸和反映。
点 评：
任何经济现象或社会现象的所以出现，都有其原因，背景则是最基本的原因。
比方说，目前社会上，野鸡多，贪官污吏更多，这两个现象似乎并不搭界，其实，两者的背景是一致的：分配的失衡，权力的失衡。
在农村里種田的收入，还不如到城市里当野鸡，这就是分配的失衡；即使一个厕所所长，有权把公家的厕所作为私产来利用，又作小卖部，又作出租房介绍所…… 对拿不出两毛钱的拉肚子者，绝不实行人道***！这就是权力的失衡。
推而广之，还需要一一道来吗！
回过头来再说这次股灾成因的背景。简单地说，制约证券市场的因素看来很多，但归根结底，最厉害的因素就是银根的制约。
格林斯潘所以能够从里根总统任内，一直到目前的小布什任内，坐稳联邦储备局局长的位置，无非是善于对银根的一松一紧，利率的一升一降。他当然不会针对某只垃圾债券，但某些垃圾债能逃脱初一，还能逃脱十五吗！
七、4
2)企业借款过多，中央银行抽紧银根，经济增长活动放慢，如美國1989年上半年增长3。 1%，低于1988年同期增长4。 9% 的水平，同时企业盈利下降。
但是为了取悦于股东，防止被收购，许多企业增加借款以维持经营和保持较高的红利水平。
美國许多企业借款与收入的比重高达40-45%，英國也1987年的25%上升到1988年的40%。因此企业利息支出和经营风险增大，一旦盈利水平不能满足红利和利息支付，也会引起股票下跌和债券市场动荡。
6。大趋势2003/9/512：08
七、53)银行的风险再也无法掩盖：
80年代以来，西方许多國家放松金融管制，使银行信贷市场竞争加剧，成本与收益额缩小，第三世界的债务危机又使银行的贷款坏债连连，为了害怕血本亏光，又把投资重点从國际转向國内。
1988年，则70%的收购活动以借款支付。银行卷入收购计划。一旦贷款出现問題，银行资金就会出戏N茏讯鸾鹑谔逑抵础Ｒ械淖时驹俅螅彩悄岩灾С畔氯サ摹！�
7。大趋势2003/9/512：10
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