(二)从技术面看，股价也只是保持在相对较高的水平上
1929年9月以前，华尔街股市的上升幅度就绝对值来看是有些偏高，但从以上基本面的分析可以看出，股价的上涨并非只是投机使然，实体经济的良好表现构成了这種上涨的坚实基础。即使从市场的技术面来看，当时的股价也并非高得多么惊人。
市盈率是衡量股价高低的最主要的指标之一，从研究1929年股市下跌前上市公司市盈率的一些文献来看，当时的市盈利率并不算高。据瑟肯(Sirkin，1975)通过对组成当时道琼斯指数的30家公司中的29家盈利公司的研究后发现，在股价最高的1929年9月，平均市盈率为21.6，股价平均为15.1美元。按当时的利率水平，平均市盈率在15左右是正常水平。如果考虑股市正常的上涨速度，比如未来5年年均增长6％的话(1925—1929年期间道琼斯指数年均实际涨幅为8％)，1929年9月前后的股指就处在合理的价格线上了。
分析一下个别公司的情况也许更能说明問題。毕尔曼(Bierman)对当时几个有代表性的上市公司市盈率的具体情况做了分析(见表2)。上述公司中，美國无线电公司(简称RCA)曾经被作为代表来形容当时浓厚的市场投机气氛。那么该公司股票73倍的市盈率是在什么情况下出现的呢?1924年时，RCA的最低价为42.125美元，到1928年最高为420美元，大约是i924年价格的10倍，上涨之快引人注目；但1925年时的市盈率为59(每股收益为1.32美元)，到1928年时市盈率反而降为26(每股收益为15.98美元)；到1929年时，人们有理由预期它会继续增长，所以，其价格也就被推高到550美元(按1：5的比例拆细价格为110美元，表2所示的是拆细后的价格)，即使按1928年每股收益15.98来计算，其市盈率也仅为32，并没到“高处不胜寒”的地步。当然，由于当年市场的变化反过来对该股本身的影响也非常大，其收益最终为1.58美元(拆细后)，也就有了事后计算的73倍的市盈率。
表2 1929年美國一些大公司股票的最高价，最低价和相应市盈率
公司
月日
月日
最高价
市盈率
最高价
市盈率
美國电话电报
304
20
197.25
13
伯利恒钢铁
140.375
13
78.25
7
通用电气
393.25
43
168.125
18
蒙哥马利沃德
137.875
60
49.25
16
國民收款机
127.5
28
59
11
美國无线电
101
73
28
同时，在股票价格上涨过程中，并非所有股票都在“疯涨” ，只有那些基本素质优良、当时被认为发展前景良好的公司，如农业机械、化学、电器、钢铁、公用事业、电话电报、石油、无线电等这些在第二次产业革命中新生或收益良好部门的公司股票才被投资者追捧。由于对这类公司的发展前景看好，价格高于平均水平也是合理的。股市的上涨也是投资者的人心所向，如果对照一下其他金融资产的收益，也许可以从另一个侧面感受到投资股票所要求收益回报的压力。1929年前后，债券的收益为5％，优先股收益为6％，对于靠信用贷款来投资股票的人来说，其投资成本大于5％的，单靠红利显然难以弥补这一成本，所以，只有通过不断抬高股价来增加投资者的信心。我们不否认当时是有泡沫成份存在的，但并非到了一捅即破、惨烈下跌的关口，所以有人称当时存在的其实是“理性泡沫”(rationalbubble)。
