涉及到美國经济危机的可能性.写于2004年。首发于兴华论坛。
贸易赤字的本质
当两个國家之间进行贸易的时候，一國出现大量的贸易赤字，就是进口的多，出口的少，就要用國际硬通货支付。由于中國本身的货币不是自由交换的货币，中國在贸易中必须使用其他國际硬通货支付。如果长期贸易赤字耗尽外汇储备，中國就必须依靠國际债务来进口。其他國家也是一样，长期的贸易赤字实际上最后都是通过國际债务来支撑的。因此，贸易赤字实质上一種债务。惟有美國似乎是一个例外。
这个問題由于何新提出的关于“弱势美元”的观点引起了讨论，引起了笔者的兴趣。何新提出：“美國经济目前最大問題是巨额双赤字。特别是國际收支赤字。这个赤字的涵意是國际负债。其最大债主之一是欧洲。若以美元计价，当美元贬值时，意味着债务的减少。这是一種对经济危机的巧妙转移。”反对的意见认为：“贸易不平衡，出现了贸易赤字，也就是何新说的國际收支赤字。但不能说这是國际负债。美國多买了别國的东西，支付的是美元，并不是支付國债凭证，你就不能说它是國际负债。”
笔者将分析美國的贸易赤字本质上还是债务，同时也揭示美國的确具有特殊性。
美元本位制的特殊性
美國由于美元本位制的关系，可以用美元支付贸易的巨大逆差，可以长期的保持巨额贸易赤字，也就是说美國可以用印钞票的办法来支付自己的进口。这一作法又由于大多数贸易顺差的國家（包括中國、日本等亚洲國家）把美元作为主要的外汇储备货币，形成一種对美元本身的储备需求，美元成为一種特殊的商品。因此巨大的逆差继续扩大。（但是近一两年来美元不断下跌，与其巨大的贸易赤字不无关系。）
中國的外汇储备已经到了4033亿美元（2003年数字），其中绝大部分应该是美元。日本的外汇储备更高，达6735亿美元。中國2003年一年的外汇储备就提高了1168亿。同时亚洲各國的外汇储备都增长很快。２００３年６月末，韩國、印尼、泰國、马来西亚、菲律宾等遭受过金融危机的五國的外汇储备比１９９７年末增加了１６００多亿美元，增长１８０％。亚洲國家2003年底共持有1.82万亿美元储备。１０年前，发达國家在全球外汇储备中占有２／３的比重，现在只有１／３左右，与发展中國家的地位正好發生了“对调”。[cｃhｅｒｅ.com西西河新华声]
可以说，这種储备货币的特殊需求，使得在任何其他國家都形成國际债务的贸易巨额赤字，在美國这里转化成一種特殊的“货物交易”。
回到美國贸易赤字是否是债务的問題上，可以看到，由于美元本位制的缘故，美國的贸易赤追NЦ兜拿涝趪噬媳淮⒈福蛘咴诿绹饬魍ǎ虼嗣挥谐晌孕缘恼瘛６庹敲绹智渴泼涝哪康模彩敲涝匀ǖ囊χΑ�
但是笔者进一步的研究发现美元走弱，却会把美國的贸易赤字渐渐转向显性的债务。
储备货币的需求不可能是无限大的
首先必须看到各國对于储备货币的需求不可能是无限扩张的。比如中國目前就在讨论我國的外汇储备是否过大。对于日本来说，其外汇储备应该说是过于大了。笔者认为，整个亚洲的外汇储备已经接近一个顶点。在这種状况下，把美元呆持在手里，继续积累外汇储备，继续用实物换回美元，恐怕不是亚洲國家的选择。换句话说，从美國流通到这些贸易顺差國家的大量美元，沉淀了一部分在这些國家的外汇储备中之外，其他的还将继续转化形式.
关键是研究美元在美國之外流转的过程。美元在支付了贸易货款之后，由于美國始终处于贸易逆差的状态，这些美元不会再因为支付购买美國货物而流转回美國。一部分停留在外國的國家银行里，成为外汇储备；另一部分在这些國家之间流转，互相用美元支付相互的贸易交易；这两部分的美元在美國之外流转，不回到美國，因此，美國的贸易赤字的一部分，轻易地被美國用绿纸给化解了。
如果世界贸易量增长，那么美元在美國之外流转的货币量也增长的话，美國就能不断地扩大贸易赤字，用花花纸来换回别人的实物。
因此美國需要保持美元的强势，让各國不断地提高美元储备，尽可能地用美元进行交易。这点在王建等人的著述中都有论及。
相反，如果美元走弱，那么，世界各國就要考虑是不是减持美元储备，换成欧元或日元？另外，世界贸易中，其他强势货币，也会提高在贸易交易中的使用量，从而绝对或者相对地减少了美元在美國之外的需求。这两个方面，正是美國的美元地位的隐患。
那么，問題是在各國减持美元储备减少在流通中使用美元的话，美元继续的走向是哪里呢？
笔者认为，美元首先由于市场需求减少，就会在國际上贬值。人们就会抛出美元，吸纳其他强势货币。各國首先会用美元向美國购买美國國债。换句话说，贸易赤字由此的确转换成了显性的國际债务。
但是，也可能有國家出来吃进美元，用自己的货币来买进大量的美元。問題是谁来吃进美元呢？谁呢？当然，目前只有欧洲和日本。这点我们后面分析。
