未來我們仍將持續為旗下的保險公司尋找真正優秀的事業，透過證券市場拍賣的價格機制，以比協議買進整家公司更便宜的價錢，取得一小部份的股權。
這種以划算的價格取得部份所有權(即股票)的計畫，雖然不像透過談判購併整家公司那麼有趣，但我們相當清楚，以目前的市場情況，很多公司因為透過協議談判的方式，犯了明顯的錯誤，相較之下，我們以划算的價格買進不少公司的部份所有權，反而賺了不少錢，(第二次補充，1978年許多退休基金經理人，原本最應該採取長期投資做法的一群人，平均只將9%的資金擺在股票之上，創下比1974年更低的比例)。
我們並不在乎市場是否會立即反應這些股價被低估的股票，事實上，我們寧願價格不要反應，因為通常我們不斷會有資金流入以供我們進場投資，持續不斷以便宜的價格買進最終將證明比趁短期股價上揚出脫持股所賺取的利益更多。
我們的投資策略是集中持股，我們試著盡量不要這也買一點，那也買一點，因為那樣會使得我們對於被投資的產業漠不關心，當我們覺得價格合理，我們就會一口氣大量地買進。
以下是1978年年底，我們旗下保險公司持股市價超過800萬美元的投資：
在某些情況下，我們間接持股的獲利能力變得相當的大，舉例來說，像是我們持有的953,750股的SAFECO股票，該公司大概是目前全美最優秀的大型產物意外險公司，他們的核保能力無與倫比，他們的損失準備提列相當保守，而他們的投資策略也相當合理。
SAFECO的保險事業營運績效遠優於我們(雖然我們相信自己旗下部份公司的表現優於其平均)，比起我們自己可以發展的還要好，同時也遠優於我們可以透過協議買下具控制權的任何一家公司，然而我們仍然可以用遠低於其帳面價值的價格買到這些股票，我們以折扣的方式買進這家最優良公司的部份股權，相較之下，你可能必須以溢價的方式才能買到一整家表現平庸的公司，更何況先不考量不確定性，沒有人可以用打折的方式自行成立一家新事業。
當然僅有少數的股權，代表我們無權去指揮或影響SAFECO公司的經營決策，但我們為什麼要那樣做?過去的記錄顯示他們營運管理的績效甚至比我們自己經營還要好，雖然閒坐一旁看別人表現，難免有點無趣且有傷自尊，但我們認為這本來就是被動參與某些優秀的經營階層所必須犧牲的，因為就算有人有幸得以取得SAFECO的控制權，最好的方式還是坐在一旁讓現有管理階層自由發揮。
1978年Berkshire持有的SAFECO公司股份可分配到的盈餘約為610萬美元，但最後反應在我們盈餘帳上的卻只有實際收到的股利收入(約佔總盈餘的18%)，我們相信剩下的部份，雖然報表上看不到，其意義與我們實際收到的那一部份盈餘同等重要，事實上，保留在SAFECO公司帳上的盈餘(或是其他可以好好運用額外資金的那些好公司)將來一定可以為股東創造出更多的價值。
我們並不反對旗下百贩N俪钟械淖庸緦⑺嵢〉挠N繼續保留在帳上，如果他們可以再利用這些資金創造更好的投資報酬，同樣地，對於其他持有少數股權的被投資公司，如果他們可以好好地運用這些資金，創造更好的報酬，我們何樂而不為，(這樣的前提，也意味著如果某些產業並不需要投入太多的資金或是管理階層過去有將資金浪擲在低投資報酬率的記錄的話，那麼盈餘就應該分還給股東或是拿來買回庫藏股，這是現有資金運用最好的選擇)。
這些股權投資累積下來未分配的盈餘越來越可觀，雖然他們並未反應在我們的報表之上，但我們認為他們對於我們股東長遠利益的貢獻相當重要，我們期望股票市場能夠繼續維持現狀，好讓我們為旗下保險公司大量買進更多價廉物美的股票，雖然某些時候市場情況不一定會允許我們這樣做，但我們還是會繼續試著努力去尋找更多的機會。
銀行業
在GeneAbegg及PeteJeffrey的領導下，位於Rockford地區的伊利諾國家銀行及信託公司持續創造歷史新紀錄，去年的盈餘達到平均資產的2.1%，獲利率約是其他大銀行的三倍，我們認為有這樣的盈餘，同時還能夠兼顧規避其他銀行普遍存在的資產風險實在是難得。
我們是在1969年買下伊利諾國家銀行的，當時該公司的營運就屬一流，這項傳統打從1931年GeneAbegg創立時便一直維持到現在，自從1968年以來，銀行定期存款金額成長四倍、淨收入增加三倍而信託部門的收入也增加二倍，另外成本控制也相當得宜。
依我們過去的經驗顯示，一家費用成本高公司的經營者，永遠找得到增加公司開支的藉口;而相對的，一家費用成本低的經營者，永遠找得到為公司節省開支的方法，即使後者的成本早已遠低於前者，這點我們在GeneAbegg得到充分的驗證。
我們被要求必須在1980年12月31日以前出脫銀行事業，最有可能的方式是在1980年中將銀行股份依持股比例分配給Berkshire的股東。
零售業
在與多元零售公司合併之後，我們取得聯合零售商店100%的股權，這是一家擁有75家女性流行服飾店的公司，聯合公司是在1931年在芝加哥由兩位創辦人BenRosner及LeoSimon以3,200美元開立第一家店面，在Simon先生死後，由多元零售公司在1967年以現金買下，並由Ben照原來方式繼續經營這家公司。
雖然聯合商店的業務因為面臨地區以及零售趨勢的困境而停滯不前，但Ben在商品販售、不動產以及成本控制的能力依舊讓公司創造出優異的獲利成績，使得資金運用的報酬率達到20%股東權益稅後報酬率之譜。
Ben今年75歲，但與伊利諾國家銀行81歲的GeneAbegg以及Wesco73歲的LouieVincenti一樣，每天依舊為所領導的企業灌注無比的熱情與活力，外界不知情的人還以為我們對於這群傑出的經理人有年齡上的特殊偏好，雖然極不尋常，但這樣的關係實在是讓我們受益良多，無論是在財務上或精神上都是如此，與這群「樂在其中」並以像老板一樣心態每天認真經營公司的專業經理人在一起工作實在是一種享受。
華倫．巴菲特
董事會主席
1979年3月26日
