(2)第二類是那些經營奇才，他們具有洞悉少數裹著蟾蜍外衣的王子，並且有能力讓它們脫去偽裝，我們尤其要向CapitalCity的TomMurphy致敬，他是那種能將購併目標鎖定在第一類的公司，而本身具有的管理長才又使他成為第二類的佼佼者。直接或間接的經驗使我們深深體認，要達到像他們那樣成就的困難性(當然也因為如此，近幾年來真正成功的個案並不多，且會發現到頭來利用公司資金買回自家股份是最實在的方法)。
而很不幸的，你們的董事長並不屬於第二類的人，且儘管已充份體認到須將重點擺在第一類的公司，但真正命中的機率卻又少之又少，我們講得比作得好聽(我們忘了諾亞的叮嚀：能預測什麼時候下大雨沒有用，必須要能建造方舟才算。)
我們曾以划算的價錢買下不少蟾蜍，過去的報告多已提及，很明顯的我們的吻表現平平，我們也遇到幾個王子級的公司，但是早在我們買下時他們就已是王子了，當然至少我們的吻沒讓他們變回蟾蜍，而最後我們偶爾也曾成功地以蟾蜍般的價格買到部份王子級公司的股票。
Berkshire的購併目標
我們將持續以合理的價錢買下整家公司，即使那家公司未來的發展與過去一般；我們也願意以較高的價錢買下第一類的公司，前提是我們可以合理的相信他們就是那樣的公司；但我們通常不會去買那些我們必須替其作許多改變的公司，因為經驗顯示我們所作的改變不見得是好的。
今年(1981年)我們幾乎談成一筆大買賣，那家公司與其經營階層都是我們所喜愛的，但就是價錢談不隴，若堅持買下的結果，股東的利益不見得會比買之前更好，整個Berkshire帝國版圖可能會變的更大，但人民素質反而會變差。儘管1981年我們並沒有成功地談成任何一個個案，但我們預計未來仍能買到100%符合我們標準的公司，此外我們也期望能有像後面報告所述Pinkerton這樣投資大量不具投票權股權的例子，在身為次要大股東的我們可獲得可觀的經濟利益的同時，亦能幫助公司原有的經營階層實現其長期的目標。
我們也發現很容易從市場買到一些由有能力且正直的人所經營的公司股票，而事實上我們也從未打算自己去經營這些公司，但我們的確想要藉由投資這些公司而獲利。
而我們也預期這些公司的未分配盈餘(在扣除所得稅後)將會100%回餽給Berkshire及其股東，當然若最後沒有，可能是出了以下幾種差錯(1)我們所選擇的經營階層有問題(2)公司的前景有問題(3)我們付的價格有問題。
而事實上，我們不論在買進具控制權或不具控制權的股權時，皆曾犯了許多錯誤，其中以第二類誤判的情況最常見，當然要翻開我們投資的歷史才能找得到這樣的案例(可能至少要回溯至少二、三個月以上吧…)，例如去年本人就曾發表看好鋁業發展的前景，只是到後來陸續經過些微的調整，最後的結論卻是一百八十度的轉彎。
然而基於個人與客觀的理由，通常我們在改正對不具控制權股票投資的錯誤要比對具控制權的來得容易許多，這時候缺少控制權，反而成為一種優勢。
而就像去年我曾提到的，我們在不具控制權的股權投資依投資比例可分得之未分配盈餘其規模甚至超越我們公司本身的帳面盈餘，且我們預期這種情況將會持續下去，1982年光是其中四家(GEICO、GeneralFoods、R.J.Reynolds及華盛頓郵報)加起來就超過3,500萬美元，由於會計原則規定，使得我們在計算帳面股東權益報酬與單一年度獲利表現時，無法將這些未分配盈餘記入。
企業長期績效表現
在衡量一家公司長期的績效表現時，我們保險子公司所持有的股票會以市價(扣除預估應付所得稅)，而若我們前面所作的推論正確的話，那些不具控制權的股權其未分配盈餘，雖然不規則但最後終究會反映在我們公司帳上，至少到目前為止情況確是如此。
當然嚴格來說，還必須把債券投資及非保險子公司所持有的股票以市價計算才更準確，然而GAAP(一般公認會計原則)並未如此規定，而且這樣做對我們來說其實影響也不大，當然若其影響大到一定程度，(就像目前很多保險同業便是如此)，我一定會向各位報告。
在GAAP的基礎下，公司的帳面價值，自現有經營階層接手的17年以來，已從19.46美元增加到如今的526.02美元，年複合成長率約為21.1%，只是這個比率在未來將會逐年下滑，但我們期望它至少能夠高於一般美國大企業的平均水準。
在1981年淨值增加的1億2,000萬美元中，約有一半要歸功於GEICO一家公司，總的來說，今年我們投資股票市值的增加要比其背後實際代表的實質價值增加數要大得多，而請注意股票市值的表現不會永遠比實質價值好。
過去我們曾解釋通貨膨脹是如何使我們的帳面表現比經濟實質要好看的多，我們對Fed(聯邦準備理事會)主席Volcker先生所作的努力使得現在所有的物價指數能溫和的成長表示感謝，儘管如此，我們仍對未來的通膨趨勢感到悲觀，就像是童真一樣，穩定的物價只能維持現狀，卻沒有辦法使其恢復原狀。
儘管通膨對投資來講實在是太重要了，但我不會再折磨你們把我們的觀點在複述一遍，因為通膨本身對大家的折磨就已足夠了(若誰有被虐狂可向我索取複本)，但由於通膨間斷不止的使貨幣貶值，公司只能儘力的使你的皮夾滿滿，更勝於填飽你的肚子。
