一、经济自由主义与美國综合國力的提升
金融相对于实体经济，有超前过度反应的特点，理论上称为“金融超调”。股市是经济的超前反应，而经济是股市的基础。90年代美國大牛市，促进了产业升级和10年无通货膨胀的高增长。美國股市和经济的大发展，是有坚实基础的。
第一，美國推动的全球化，以资本自由为目标，取得了重大进展。70年代实行浮动汇率制，推动全球金融创新；以跨國公司为主体推进生产全球化，把一般产业移向國外；自由贸易和金融全球化加强了美元霸权，以美元高估和巨额贸易逆差的形势，降低了美國的进口价格水平，遏制了经济高增长时期难以遏制的通货膨胀。
第二，80年代共和党在右翼经济自由主义旗帜下推行扩军备战，取得了海湾战争和科索沃战争的胜利，美國以高科技武器为核心打出了“零伤亡”，其“生命宝贵”的价值观念，在军事扩张与高科技相结合的國家发展战略中得以实现，扭转了因朝鲜越南战争失败而且伤亡惨重，造成的价值观念颓势。由于美國能够不断把战争打到海外，所以自然成为最安全的投资场所，90年代的大牛市，实际是海湾战争打出来的。
第三，90年代民主党在“超越左右翼”口号下，成功地把军事互连网转变为民间科技创新，以电子和生物科技为代表的第四次科技革命，正在美國形成；美國把自由贸易原则强制推行到全球投资、知识产权和服务贸易领域，在未来产业发展和國际分工中占据了更大的优势。
第四，苏联阵营受到经济自由主义误导全面崩溃，大大抬高了以美國为代表的西方价值观念的地位；几乎所有國家都在实行以全球化市场化为导向的改革，提高对外开放度，经济发展严重依赖于美國，移植美國制度，仿效美國生活方式，美國文化和价值观念几乎成为普遍真理。美國的综合國力和文化吸引力大大提高，单极霸权已经形成，并且以“反恐”为名义进一步巩固。
我历来反对庸俗唯物主义和机械直线历史观。如果把物质发展和精神发展看成相互作用相互促进的过程，甚至假定物质是精神的外在表现，我认为，只有一个國家的物质成就符合自己核心价值观念的时候，才是真正的发展。可以说，美國军事科技和经济发展体现了西方核心价值观念，是真发展。
物极必反，盛极必衰，是宇宙的普遍规律。911对美國的打击极其沉重，正是因为其损失的不是物质财富，而是精神财富，是全世界对于美國价值观念的迷信。加上10年透支的因素，以三次崩盘股市为标志，美國经济已经进入调整时期。依靠经济军事化和成熟的宏观调控经验，美國可以勉强维持股市债市和汇市不崩溃，但也只能是维持。一直到金融失衡得以纠正，新科技革命的电子和生物科技完全形成新产业，并且带动其他产业完成升级和调整时为止。那些单纯模仿美國的國家，没有自己独立的价值观念，或者把自己的传统观念作为现代化的对立物加以抛弃，其上层精英盲目接受全球化，经济繁荣带有越来越大的对外依赖性和國内的不公正性，比美國要糟糕得多。美國经济调整，这些國家衰退的程度比美國还大，依赖越多，衰退越大；虚假繁荣越甚，崩溃越甚。实践将证明，经济自由主义导致的发展中國家依附型发展，所付出的成本未必比计划经济小。世界上哪有什么“免费搭便车”？目前所有发展中國家都面临对经济自由主义的批判和调整，只有精英层足够成熟和“高尚”，能够检讨自己并抛弃既得利益，把本民族独立价值观念与市场经济相结合，降低对外依赖启动國内需求，才能够逃脱美國经济调整阴影，避免危机与崩溃的命运。
二、美國股市的三次暴跌
2000年以来，美國股市出现三次暴跌，第一次是由于IT产业的投资下降，第二次是911事件的發生，第三次是以安然为首的公司丑闻暴光引起的。
任何经济发展都有代价，以个人利益和市场机制为动力的发展，必然导致对环境资源，社会购买力的巨大透支，货币发行量远远超过经济增长的需要，表现为巨大的金融股市泡沫。不能完全否定经济泡沫的意义，尤其是美國的纳斯达克股市，10年内通过高科技股票成百倍的上升，把300亿美元的财富从传统产业转移到新兴产业，特别是电子和生物科技方面来，促进了美國经济结构的全面提升。但是泡沫积累过大，必定破灭。美國的经济泡沫表现在：
1.高股价。1995年美股市平均市盈率13倍，1999年一季度38倍，网络股70倍。1/3家庭入市，各種基金和地方政府、财政部门都参与金融投机，对冲基金借款的杠杆比率为1：7，再以借款为抵押，以平均5-10倍的比率进行证券投机。
2.高消费。大牛市使美國家庭金融财富增长两倍，消费开支增加，储蓄率从1995年的6.8%降低到1997年的3.8%，1998年的0.2%，1999年的－0.6%，预期股市收入增加和消费信贷，使美國居民进入负储蓄和过度消费。
3.高债务。美联储发行纸币支付巨额贸易逆差，各顺差國以美元购买美國政府债券，公司股票，使美元回流美國资本市场，达到國际收支平衡。截至2000年3月，外國投资者拥有美國资产包括：股票1.4万亿美元，占市值7%，公司债券9000亿美元，占20%，联邦國债1.3万亿美元，占3.5%，直接投资1.2万亿美元，占5-8%。
4.高进口。國际资本流向美國，美元持续坚挺，传统物质生产部门受到进口产品打击而削弱。1995-2001年，经常项目逆差从1090亿美元增加到4500亿美元，保证了其他國家的出口和美元收入。美國是经济全球化的最大受益者，跨國公司最多，在发展中國家生产的产品20%返销美國。
5.高汇价。各國以美元作为储备和主要结算货币，扩大对美元的需求，使美國有条件对欧元超值25%。美國可以出境，它的通货膨胀可以向全世界转移，于是增发超过GDP增长需求的货币，大幅度提高以金融为主导的第三产业比重。金融资本脱离实物经济，在投机资本压力下推出新的衍生品交易品種，追逐只有“泡沫经济”才能提供的超额利润。
6.IT产业过度投资。IT产业连续5年对美國经济增长的贡献在25-35%，2000年IT产业投资下降，导致股市第一次崩盘，到2001年3月20日，纳斯达克从5000点跌到1700点。
杨帆：美國股灾及其影响
- 作者： 来源： 日期：2006-09-15 点击：1
