一、交易主导性
1、含义
交易主导性是指交易者在一只股票或一个市场中（如我國的商品期货市场）居于主导地位的情况。或者绝对主导地位，如占有50％以上的流通股数。或者相对主导，是最大的流通股持有者（比例可能很低）。
交易主导性問題是我國证券投资中不可回避的問題。甚至可以说，是首要問題。在构造一个投资理论的过程中，如果没有关于交易主导性的内容，这个投资理论一定不是个完善的投资理论。
2、交易主导性与做庄跟庄
市场上用庄股－－做庄、跟庄来描述有关交易主导性的問題。这里我们避开这一通行说法，有两个原因：一是做庄一说，似乎有违市场公平，甚至可能触犯刑法。堂堂皇皇地讨论做庄、研究做庄，总会感到别扭。用主导性交易来描述一種交易方式，涉及的是交易者的地位，与做庄是有明显区别的，也是可上台面。二是由于市场对做庄有诸多误解，一般人的心目中，用一種神秘与感性的方式来看待庄股现象，而如果从投资理论的角度看，需要的是科学与理性。因此，主导性交易与做庄不仅仅是变换一下说法，玩文字游戏。
3、证券投资基金
实际上目前我國证券市场上最大的公开的主导性交易者是证券投资基金。当基金刚开始发行时，基金经理人还未找到有利的投资理论。经过一两年的摸索，最后几乎无一例外地走向了主导性交易。且不管它当初设立的定位是高科技、成长型、价值型还是摹拟指数。唯一采用跟随性、从属性投资理论（以分散持股为标志）的基金泰和经理也以下课告终。基金集中投资于少数几个股票，根据现行投资限制，单一股票可占到总股数的10％，以平均流通股占25％计，基金最大可对一只股票持仓40％。即使这样，基金也很少是通过较长时间达到最大持仓。正常的情况是，他们在短期内迅速集中优势资金，连续买进某只股票。吸引跟风盘而迅速将股价抬高。这種操作手法似乎有操纵市场之嫌，刑法、证券法都有这方面的规定。但既然管理层目前认可，并作为理性投资的典范，加以倡导。这也从侧面说明主导性交易是规避做庄政策风险的良策。主导性交易与做庄是两回事。
4、交易地位与交易方式
交易主导性反映的是交易者在某一特定市场中的地位，完全主导，几乎可以随心所欲地“画”出个股的走势；部贩N鞯急砻髂闶歉弥还善钡腘umber1，你的交易行为会影响股票的走势。相应，也有跟随性、从属性的交易。一个投资理论的设计，首先考虑交易者的地位是顺理成章的。与交易者地位相关的一个問題是交易方式，由于个股的交易主导性不同、交易者在其中的主导地位差异，对应了不同的交易方式，当然也必须有相应的交易原则与交易方法。比如，一个轻度主导的交易者，在大盘横盘的走势中，会比选择同一只个股的从属交易者要有利得多。前者可以主动出击，后者一般只能守株待兔。为避免过分被动，较理想的策略是分散投资于相似的多只股票，靠投资理论的威力获取平均利润。
5、改变市场结构与行为
当一个市场的主导性交易者及其市场份额占据了市场较大比例的时候，市场行为会發生相应的改变。我们发现，深沪股市在97年以前一般是最大成交量处附近见顶的，但98年之后，98年4－6月的资产重组行情、99年的519行情，都以缩量的方式见顶，这種情况应该是主导性交易给市场整个走势带来的影响。
二、主导性程度与交易方式
1、七種交易类型
根据交易者的交易地位和个股主导性程度的高低，可将所有交易分成七種类型
（1）完全主导交易：市场上的说法是控筹庄股的庄家。一般认为，交易者要达到70％以上的控筹率。我们发现一个有趣的现象，即使这種类型的个股，其主要涨幅也出现在大盘的上扬波段中，甚至不惜用“对刀”方式制造成交量，以便在大盘走好的情况下实现大幅拉升。
（2）中度主导交易：一般认为交易者需要控制筹码的40－70％。基金、券商的自营盘中的多数交易都属于此类型。除了控制一定数额的筹码外，市场的配合与否至关重要。一般要对应于大盘的中级以上的上扬波段。交易时间几周以上，幅度50％以上。如果大盘展开中级回调，而其中的主导交易者未能出局的话，一般会跟随大盘回调。
（3）轻度主导交易：市场上以10％庄家来表述。一般控筹码程度低于30％。理论上，在一般的个股牛市位置，拉一只股票到涨停，需要10％左右的换手率，如果主导者占其中的70－80％，也只需要控筹码7－8％。这種交易者由于主导程度较低，一般只能影响一日到几日的行情。
（4）完全主导个股的从属操作：近来，市场上对于跟庄操作的研究和风气日甚，大家拼命地寻求做庄的消息，因为庄股的涨幅巨大，在股市中制造了一个又一个神话。对于控筹庄股的跟随性操作，更是其中的焦点。
（5）中度主导个股的从属操作：主导交易者需要一批跟随者，主导者与跟随者之间形成一種紧密的生态关系。这種交易是是重点研究的对象。
（6）轻度主导个股的从属操作：我國证券市场云集了一批短线投资者，他们就像武侠中的杀手，一击不中，全身而退。这也许是中國股市所特有的现象之一。看一下营业部就知道了，职业的个人投资者数量大，资金也不小。操作频率高。他们的操作重点是针对这类股票和上一类股票，也使得这两类主导交易者成功率较高。
（7）无主导个股的从属操作：市场的说法是散户行情，如果交易者参与一个散户行情的股票，且不能成为主导者，就是这種交易方式。一般说来，这些股票也会自然地随大势涨涨落落。价格决定的市场性在这类股票中体现得较为充分。
2、主导性交易与商品市场的对应
一个有趣的现象是投资市场上的主导性情况与商品市场的结构有相似之处。即依据主导性程度的高低对应于商品市场的四種类型：完全垄断、寡头垄断、垄断竞争与完全竞争。虽然参与者的行为模式、价格决定方式等方面并不同。商品市场的众多研究成果应该对交易主导性的研究有一定帮助。
3、屠龙术与杀猪术
屠龙术与杀猪术是我國古代的一个寓言故事。说的是有个人苦学多年，学成了屠龙术，最后却“下岗”失业。但多数学杀猪的人却生意红火。因为龙很少而猪却每天有得杀。对主导性交易的研究也有类似情况。我们通常会见到某些股评家因为推荐了某个控筹庄股而沾沾自喜，某些人为寻求跟上长线控筹庄股而煞费苦心。但是细想一下，其实这对投资人并不会有多大作用。既然控筹率高，必然意味着剩余的筹码很少，真正能分一杯羹的能有几人，庄家就没有至亲、密友？长线控筹庄股的研究，是典型的屠龙术。如果不是要做主导者的话，益处无多。倒是象中度主导、轻度主导性交易，我们的市场中几乎每天都有發生，甚至有人说占到个股总数的80％以上，关于这些个股的研究，类似于杀猪术，反而是相当重要的，市场参与者应该下大功夫。
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- 作者：乙木 来源： 日期：2006-09-10 点击：15
