基础分析法与实战技巧连载（六）
叶志坚
五、中央银行的态度--干预市场。 尽管西方國家奉行市场经济，汇率的波动也是市场化的，因此西方中央银行容忍汇率自由波动，但某些投机因素的作用会使汇率偏离经济基础，呈现剧烈的、超正常的波动，如92年英镑从9月份最高时的2.01美元汇率，到93年初时最低只有1.4美元，美元兑日元在1995年最低只有80，到1998年最高时竟然到达147的位置，可见汇率波动的疯狂性，这时中央银行就会入市进行汇率干预，以平抑投机因素，维持汇率的稳定性，这種干预已经多次出现，对汇率的波动产生重大的影响，因此外汇炒家必须密切留意。（一）、汇率干预的方式 很多投资者以为，中行银行在市场上进行买卖才是干预市场，实际上干预方式是多種多样的。综观各國中央银行的情况，从作用程度由浅到深一般有以下几类： 1、对市场发出警告。即央行官员甚至行长通过传媒公开发表对市场变动的看法，影响人们的主观判断和炒作。如今年以来，欧元一路下贬，幅度已经非常大，欧洲中央银行的总裁和各级官员多次公开表示，欧元贬值过度，偏离了欧洲的经济因素等，是对市场发出的一種警告，表示了欧洲中央银行的态度，从而影响市场心态。因为他们对欧元的大幅度贬值表示不满，如果市场对他们的言论不加以考虑，下一步央行可能采取更为激烈的行动。 2、通过大银行和外汇经纪行查询汇率。中央银行要想了解汇率水平其实并不需要向银行或经纪查询，之所以这样做是因为给市场一个公开的信号：中央银行对目前的汇率水平已经极度不满，因此需要了解为什么汇率水平会这样波动，如果再继续按照这个方向下去，央行很可能在这些汇率水平上采取入市买卖以扭转汇率波动的措施。 3、入市买入弱势货币，卖出强势货币。在以上方式都不能奏效后，央行会通过大银行、经纪直接入市，通过自身的买卖行为，影响市场的外汇供求平衡，更为重要的是扭转市场的信心，从而给弱势货币强有力的支持。又分为个别國家单独干预维持本國货币汇率的稳定，和众多西方國家中央银行联手干预两種。由于近年来外汇市场的汇率波动加剧，西方中央银行直接入市买卖的干预方式不断出现，尤以日本央行为甚。 4、利用利率因素保卫本國货币汇率。由于本币贬值的原因是受到市场的强烈抛空，因此在本國货币汇率贬值时，提高本币利率，有助于提高本币在市场上的吸引力，提高投机者抛空本币的成本，阻止本币的进一步贬值。如1992年英镑危机时，英國政府一天之内两次宣布提高英镑利率，第二次提息竟然达2厘；又如亚洲金融危机时期，港元的市场年利率达30厘以上，隔夜利率更罕见地高达300厘。但由于利率政策的变动不单对汇率产生影响，也会对一个國家的经济产生重大的影响，如提高利率不可避免会对本國经济有一定的打击，因此不到万不得已，各國一般不轻易利用利率政策工具维护本國货币汇率。
基础分析法与实战技巧连载（七）
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（二）、各國中央银行干预市场的效果分析。 不同國家的中央银行根据本國货币的汇率波动情况而决定对市场的干预，从最近几年的情况看，这種干预更为频繁，如1992年英镑危机、1995年美元汇率全面下跌、1998年亚洲金融危机中日元贬值及其后的迅速升值、欧元在99年以来的全面贬值等，都可以见到各國中央银行在市场上的身影。就全面而言，央行的干预会对市场产生威慑作用，甚至会直接扭转外汇市场的汇率波动的短期、中期的趋势。因此作为外汇炒家必须密切留意各國央行的态度，因为央行平时是不会轻易出面的，只有当汇率出现大起或者大落、一些國家央行要员已经发出警告时才出来；而且从历史情况看，央行不会在毫无警告的情况下入市买卖，而是先对市场多番发出警告，连外汇市场也认为央行会干预时，才直接入市买卖。因此要留意这些央行是否会入市买卖及什么时候入市买卖，因为处理得当会有非常好的回报，处理不善则容易遭受损失。 但是，不同國家的中央银行干预市场的效果是不一样的，要具体分析，不能盲目跟风，否则容易吃亏。 1、日本中央银行。从历史到现在，日本中央银行的市场干预程度是最频繁的，一旦日元升幅凌厉，日本中央银行就会入市抛售日元买入美元，如1995年美元/日元大幅度贬值之时，又如1998年亚洲金融危机爆发，日元不断贬值时，日本中央银行都会因为日元的升值或贬值而干预市场。但是，与欧洲、美國相比，日本中央银行的市场干预效果是最差的，这是因为日本央行是从属于大藏省（即财政部）的，缺乏应有的独立性，而且由于日本央行不断地在外汇市场上低买高卖进行干预，反而给市场以炒作外汇的嫌疑，因此其干预市场的作用受到了市场的质疑，也缺乏效率。因此炒家不要轻易跟进日本央行，有时如果发现日本央行干预市场但没有达到效果，进行逆向操作说不定会取得意外效果。 2、欧洲中央银行。在欧洲中央银行诞生之前，德國中央银行的市场干预效果是最好的，这是由于德國中央银行的独立性最强，而且其货币政策目标非常明确，就是维护德國市场的稳定，防止通胀。这使德國央行赢得市场的尊敬，投资者因此也不敢小看德國央行在市场上的一举一动。但是欧洲中央银行随欧元上路而诞生，其市场干预的效果反而不如德國央行，因为欧洲中央银行到底归属哪一级机构？面对区内國家进入不同经济周期时应该如何确定货币政策等这一系列問題都较为模糊，使得欧洲中央银行难以取得市场的认同，其给欧元的支持也就大打折扣，这也是欧元疲弱的其中一个重要原因。从今年的情况看，欧洲央行和多位重量级人员都已经在不同场合表示欧元汇率严重偏离欧洲经济区内基本面，欧洲央行也两次直接入市干预，购买欧元，但从当时的情况看，只是在一定程度上给市场以威慑作用，没有办法根本扭转欧元的弱势。不过随欧洲央行运作的不断完善、成熟，凭借欧洲区内雄厚的经济实力，欧洲中央银行将来在外汇市场上的作用不容忽视。 3、美國联邦储备银行。美國联邦储备银行由于其行长格林斯潘几年来正确利用货币政策、利用美元利率的调整，引导美國经济进入战后最长时期的经济繁荣而受到金融市场的尊敬，因此可以说美國联储在当今的國际金融市场上有举足轻重的作用，格林斯潘的一举一言都成为市场的热点，甚至有分析认为布什以弱势当选美國总统后，格林斯潘才是美國真正的经济总统。因此如果发现美國联储在金融市场上动作，外汇炒家一定要及时跟进，千万不要反方向操作，应该能取得好的回报。另外，美國政府从吸引外资等多角度考虑，一直以来保持"强势美元政策"，布什上台后，美國联储是否还采取这个政策，将来如果美元汇率發生贬值，美联储是否会入市及在什么价位入市干预，都值得市场炒家密切关注。
基础分析法与实战技巧连载（八）
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（三）、要准确判断各國央行干预市场的动机和意愿。 西方國家在对外时是一致的，但其内部之间同样存在矛盾，存在國家利益冲突，因此西方國家在制订政策时是既一致又有相互防范、自我保护的。1994年间美國、日本之间的贸易谈判就是典型的例子。特别由于汇率的变动影响到各國的经济、金融、贸易等各个方面，因此西方國家之间在对待汇率波动的問題上是既相互配合，也相互拆台的，表现在进行汇率干预的态度和意愿上各有不同。所以在碰到西方國家联手干预市场时，必须要客观分析，不要盲目跟风，否则很容易吃亏。 比如1992年的英镑危机事件，索罗斯有一句名言："苍蝇不叮无缝的鸡蛋"，之所以在1992年对英镑发起阻击，是由于在此之前英國和德國对统一欧洲货币的进程产生极大的分歧，索罗斯认为对其中经济表现较差的英國发起进攻，德國将不会提供强有力的协助。事态的发展果然如他所料，当英镑在金融市场上受到猛烈的抛售、英國政府多次干预市场都难以取得理想的效果时，德國中央银行如市场预料般入市干预，当时给市场英镑空头以一定的打击。但市场马上发现，德國中央银行只动用很少的资金进行干预，明显表现出不愿意牺牲自我协助英國的态度，于是掀起了新一轮的抛售英镑狂潮，最终索罗斯一夜狂赚10亿美元，英國政府宣布英镑脱离欧洲汇率机制，自由浮动。 又如今年9月份，欧元已经跌到0.8440的历史新低，欧洲央行多次警告市场均无效果后，联合美國联储在9月23日入市干预，购买欧元，市场在震惊之余，欧元已经从0.8600汇率一路飙升到0.9的水平，升幅达6%以上。但是其后美國财政部长对市场发表言论，美國干预市场不等于美國政策的改变，也就是说美國政府的"强势美元政策"没有变化。等于明确无误地告诉市场，美國干预市场只是应付欧洲的要求，本身并不愿意欧元对美元走强，新一轮的欧元抛售狂潮更为猛烈，欧元由于干预取得的升幅全部丧失，而且跌穿干预时的0.8600位置，最低竟然达到0.8227水平（如图6）。如果单方面相信欧洲、美國联手干预的作用，没有留意其后的信息，没有分析出美國干预市场的原因，在这一轮的干预中盲目跟进买入欧元，就会在其后的欧元狂跌中遭受重大损失。 因此，在碰到西方國家联合干预市场时，一定要客观地分析西方各國干预市场的真实动机，特别要注意它们是否真心实意地联合行动，以维持市场的稳定，还是在干预中各怀鬼胎，私下里各自动作。这是判断干预是否能够成功的关键，也是在碰到干预时能否把握市场走势取得投资回报的关键。而要做这样的分析，关键是看汇率的波动是否符合这些國家的利益，或符合他们的既定政策。如美國既然长期以来一直强调"强势美元政策"，欧元对美元的贬值正好是是这種政策的体现，美國联储协助欧洲央行干预，购买欧元抛售美元，明显是与其政策相违背的，在其有关部长干预后匆忙表示美國政策不变，就明显表示这个联合干预并不是美國政府的初衷，而是"盛情难却"。
基础分析法与实战技巧连载（九）
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六、基础分析法的技巧--热点分析。 综上所述，基础分析法就是对影响各國汇率变动的经济、政治、中央银行政策等因素进行综合分析，从而判断汇率在将来一段时间的走势。在这所有因素当中，经济因素是最重要和最频繁地影响汇率波动的，这包括了经济增长、國际收支和利率变动等多種因素，有不同的指标可以利用。而政治、中央银行的干预等因素尽管并不是经常出现，但一旦發生，对汇率波动将产生破坏性影响，必须迅速反应才能把握投资机会。但是，也有很多投资者、特别是刚刚涉足外汇买卖这一行业的人员面对如此众多的因素、经济指标，可能会觉得眼花缭乱，应接不暇，觉得非常深奥，或者觉得很难掌握汇率变动规律。其实，在了解了一般性的规律后，投资者要掌握一个事实：以上所说的各種因素，很少同时出现。每一个特定的历史时间里，都会存在不同的事件、因素，或尽管存在多个因素、事件，但总会一个或两个因素是起主要作用的，因此投资者要懂得热点分析，不要被市场上众多的因素搞昏了头。 比如说，见图7，在2000年11月份的美國总统选举过程中，左右汇市的关键因素，除了美國经济之外，就是美國总统选举结果，这就是当时的汇市热点。为什么呢？因为在竞选期间，候选人之一的小布什曾表示，美國不应该过多地干预欧洲的经济，包括汇市。而在那段时间，欧元在外汇市场上极度疲软，欧洲多个经济、金融界人事发表言论支持欧元、甚至对欧元抛售者提出警告，均无济于事，市场认为，缺乏美國的支持，欧元难以翻身。在这種背景之下，小布什的言论对欧元无疑是一種打击，他的当选被市场认为是欧元的利空消息。经过这一轮分析，投资者就要密切留意，究竟是谁当选美國总统。在统计票数时，小布什票数领先后，欧元/美元汇率马上下跌，戈尔领先后，欧元汇率又有所回升；在传媒第一次宣布小布什当选后，欧元汇率即刻下跌近100点。经过佛罗里达州点票的一系列的事件后，12月8日佛罗里达州高等法院宣布允许一些郡手工点票，这有利于戈尔，本来当天美國公布了11月份的非农业就业数据为94000人，反映美國经济仍在增长当中，美元受到追捧，欧元/美元汇率从0.89下跌到0.88附近，受佛州高院结果影响，欧元马上快速反弹，从0.88附近又回复到0.89附近，这一切均是美國总统选举这一热点影响汇率走势的典型。抓不住这一热点，就很难把握市场走势并取得投资回报。 就目前而言，外汇市场的热点又是什么呢？一个是美國经济是否真的增长放缓及美國是否会降低利率，一个是小布什当选美國总统后，他的经济、金融、外交政策如何确定，从而看出他对欧洲、主要是欧元的合作关系如何定位，及对美國经济的影响。对于第一个热点，市场已经有所反映，所以美國公布的经济数据不佳，美元汇率即刻下跌，最近欧元/美元汇率急速反弹，逾越0.9的重要阻力位，接近0.94，就是这一结果的体现。作为投资者，就要密切留意美國公布的每一项经济数据，从中了解美國经济状况，预测美國利率走势；作为第二个热点，就要留意小布什的施政报告，关键是看美國的未来经济政策，及美國与其盟國的合作关系定位，这将影响美國的未来经济发展，及欧元的國际定位問題。 归纳如上，作为热点分析的要点，首先是了解当前的热点是什么，然后根据基础分析法中提到的要点，了解当前热点与汇率走势的关系，最后，密切追踪热点的发展变化、有关的指标、人员和事件，尽可能掌握更多的信息；在准确把握有关信息的基础上，预测热点的发展、结果，并最终预测汇率的变动方向，确立交易的方案。
