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三大汇率体系的演变
- 作者： 来源： 日期：2006-08-17 点击：43
第三，３０年代经济与社会的动荡，以及两次世界大战的教训，给４０年代的经济学家和政治家们留下了深刻的影响。
他们总结经验，决心要建立一个新的货币汇率体系，以避免经济混乱和减少大萧条的影响。
为构划一个新的國际经济秩序，１９４４年７月，美、英、苏、法等４４个國家的代表在美國新罕布什尔州布雷顿森林举行"联合國货币金融会议"，又称"布雷顿森林会议"。在英國经济学家凯恩斯和美國外交家怀特的影响下，这一划时代的会议通过了《联合國货币金融会议最后决议书》及由美國提出的设立"國际货币基金组织"和"國际复兴开发银行"两个协议，从而确立了布雷顿森林体系。与会者当时都清晰地记得早些时候金本位的失败，他们吸取了历史的教训，设计了固定汇率的框架，同时这種固定汇率在必要时又可作适当的调整。这一框架力求降低黄金在外汇交易中的地位。这与凯恩斯对金本位的批判是分不开的。凯恩斯曾写道："如果……能最终废除黄金那種至高无上的控制我们的地位，把它降到立宪君主的位置，历史的一个新的篇章就会开始。人类就会向自我统治迈出新的一步。"会议降低了黄金的地位，但是美元的地位却被抬高了。美國在世界大战期间已积累了大量的外汇和黄金，成了世界金融霸主。这種霸主的地位在國际货币制度上得到了充分的反映，那就是布雷顿森林体系是以美元为中心的。在布雷顿森林体系之下，金与美元一起成了二元君主制。黄金不再是唯一的國际货币。美元直接与黄金挂钩，确立比价为３５美元１盎司黄金。其他货币都与美元和黄金定出比价。例如，１２．５英镑等于１盎司黄金。在既定的黄金与美元比价之下，这就意味着美元和英镑的官定比价为３５美元＝１２．５英镑，或者说２．８０美元＝１英镑。这样，一系列的货币就由这一國际协议固定下来了。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】
实际上布雷顿汇率体系是以美元为基准通货的國际金汇兑本位制。其他國家的政府和中央银行只要取得已成为世界货币的美元，就能按３５美元１盎司黄金的比率取得黄金。美元就同黄金一样成为许多國家的储备。
与古典的金本位制不同的是，布雷顿森林体系采用的是固定汇率体系，而这種固定汇率又是可作适当调整的。
固定汇率体系的主要依据是，第一，國际流通货币的真正价值是可以预测的；第二，利息率从长远来讲在不同的國家会趋于相等，至少在理论上是如此。这第二条依据也可以通过前面论述的供求理论予以解释。
假如有甲、乙两个國家，甲國收支平衡有逆差，笼罩在通货迅速膨胀和高利息率的阴影之下。乙國则相反，收支平衡上有顺差，因而有低通货膨胀和低利息率。假定在固定汇率之下对资本流通没有任何限制，那末，乙國的资金就会流入甲國，以从高利息率中获利。然而甲國由于资金供给的增加，國内可获得的信贷也会增加，通过供给和需求的相互作用，利息率会降低。同时在乙國，资金供给的减少，可获得的信贷也会减少，导致高利息率。甲國由于利息率低，其经济会逐渐扩展，通货膨胀会降低，最终会结束收支平衡上的逆差。资金在甲國和乙國之间会持续流通下去，直到两國利息率相等，这样也就达到了平衡点。
事实当然要比这里论述的复杂得多。上面理论上假定國与國之间资金的流通不受限制，低利息率会自动地促使经济扩展，以及两國政府无所事事地坐在那里。在实际上，乙國政府很可能会放慢或阻止资金外流到甲國，或者阻止甲國相对便宜的货币流入乙國。有一个办法可以缓和两國之间的资金流通，那就是通过改变货币的价值，但这是背离固定汇率的原则的，而布雷顿森林体系恰恰就在固定汇率制上引进了这一条。
布雷顿森林体系在１９４５～１９７１年间成功地保持着固定汇率，同时，在一國货币离开它应有的或基本的价值线太远的时候，比价可以得到调整。德國马克曾好几次向上调整，而英镑在１９６７年从２．８０美元１英镑贬到２．４０美元１英镑。
这種调整是通过政府的干预予以实施的。
当汇率从基准平衡点移开时有能力予以调整，从而使之成为具有一定灵活性的固定汇率体系，这是布雷顿森林体系与金本位的关键区别。有了这一既固定又可适当调整的汇率体系，世界外汇市场得到了双重的优越性：一是它一方面仍基于稳定的金本位，汇率可以逐月预测，因而鼓励了世界贸易和资本的流通；二是这一体系采用具有一定灵活性的固定汇率，相对持久的价格可以通过汇率变化得到一定的调整，这在一定程度上避免了金本位之下那種痛苦的通货紧缩和大量的失业。
在二次大战后到７０年代初的３０多年中，这个世界一直是事实上的美元本位制。美元是核心的货币，大多数國际贸易和金融都以美元结算和支付，汇率的标定也是以美元为基准。在这一阶段世界经济繁荣，工业國开始减少贸易壁垒，使它们的货币可以自由转换。欧洲和亚洲的经济从废墟中恢复，并以惊人的速度增长着。然而，这種经济的发展的背后却包含着自我毁坏的種子。这種自我毁坏的種子主要来自两个方面：第一，美國國际收支出现逆差和严重的通货膨胀。德國、日本等國经济的迅速发展，很快就出现了贸易顺差，而美元则在國外堆积起来。美國又由于國外军事项目的支出（包括越战）和美國公司國外投资的增长，國际收支形势江河日下，到６０年代美國倒出现了國际收支逆差，國外拥有的美元在１９４５年还几乎没有，但到７０年代初已逾５００亿美元了。大量的逆差又加剧了美元的通货膨胀。其结果是美元的实际含金量已经降低。可是通货膨胀又大量转嫁到國外，持有美元的國家都因此受到损失。可是这个转嫁出去的通货膨胀总有一天又会回到美國去的。
第二，國际流通资金庞大，美元在巨资面前无能为力。在６０年代末，７０年代初，世界经济已得到了长足的发展，工业國减少贸易壁垒，使得國际经济、金融活动十分活跃，这样國际范围资金的流通规模巨大，已使美國政府难以维持官定汇价。人们开始对"全能的美元"丧失信心。
美國经济地位的相对下降，國际收支逆差的增大，严重的通货膨胀，都使美國难以维持原定的汇率巨大的國际资金流通又把转嫁出去的通货膨胀送回到了美國。布雷顿森林体系终于到了逊位的时候。１９７１年８月，尼克松总统正式切断了美元与黄金的联系，布雷顿森林体系到此结束。这时美元不仅贬值，而且不再自动地转换为资产，不再允许外國政府与中央银行将美元换成黄金，不再正式规定美元与其他货币的比价。
这一变化，对世界各國影响极大。因为这在一方面是冻结了國外部分欠帐，甚至把部分欠帐一笔勾销；另一方面又是将以黄金计价的债款打了折扣。据统计，１９７１年底美元第一次贬值７．８９％，也就是从３５美元１盎司黄金贬为３８美元１盎司，仅发展中國家的外汇储备损失就达１３．５６亿美元。其后美元又第二次贬值，乃至最终同黄金脱钩，美元购买力不断降低，世界各國为此受的损失就更大了。随着布雷顿森林体系的结束，世界进入了现在这个浮动汇率的时代。
３．当代外汇市场及其浮动汇率制
布雷顿森林体系崩溃以后，世界金融进入了浮动汇率体系。当一个旧的体系破裂时，并不意味着一个完善的新体系就在眼前。在７０年代初，國际货币基金组织的主要成员國举行了一次又一次的会议，试图建立一个新的体系来替代布雷顿森林体系。但是未能达成协议。在没有人能设计出一个新体系的情况下，金融世界自然而然地走进了浮动汇率体系的阶段。
浮动汇率体系是指一國的货币汇价不规定上下波动的幅度，外汇汇率主要由供给和需求的市场力量决定。在浮动汇率体系中，货币的相对价格由人们、公司和政府之间的买卖来决定，任其自由涨跌，中央银行没有义务予以维持。理论上尽管如此，但在实际上，中央银行或多或少还是有所干预的。因而浮动汇率可以分为两类：自由浮动汇率和管理浮动汇率。这是根据不同程度的政府干预予以区分的。政府干预指通过政府买卖货币或外汇以影响汇率。例如日本政府可能在某一天购买１０亿美元价值的日元，去与美元交换。这会导致日元价格的升值或贬值。政府在认为其汇率过高或过低时，往往会有较大的干预。自由浮动汇率纯粹由供给和需求决定，没有任何政府干预。当政府干预交易市场从而影响汇率时，这一体系就是管理浮动体系。
自由浮动体系完全可以用本章开始时描述的供求关系来解释，外汇的价格完全由供给和需求的力量来决定。如果汇率是５元人民币换１美元，中國进口许多美國商品，而美國进口较少的中國商品，这就意味着中國需大量美元去购买美國商品，而美國则向中國提供较少的美元。可是，对美元的过高的需求会抬高美元价格，或者说，会降低人民币的价格。
从理论上讲，汇率就会停在外汇市场的平衡点上。当美元变得更贵的时候，要进口美國商品、服务和投资时，中國就得支付更多的人民币，于是对进口的需求就会下降。现在人民币便宜了，外國人购买我们的商品会付少些，他们就想买更多的中國商品。自由浮动汇率就是这样周而复始地运转着。美國在７０年代中期和里根政府早期，以及其他一些國家在布雷顿森林体系瓦解以后的几年中，都试行过自由浮动汇率体系。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】
这也许是对布雷顿森林体系固定汇率制的一種反动。当时各國都避免对外汇市场作任何实质性的干预，而是允许市场去决定其货币的价值。
在自由浮动汇率中，政府是完全被动的。但在实际上，那些实行纯粹自由浮动制的國家先后都暴露出各種弊病来。为时不久，各國政府就开始插手外汇交易了，它们用买卖货币的方式去阻止汇率的急剧劳荡，以保持官方宣布的与别國货币之间的平价。于是我们就有了浮动汇率的另一種形式，即管理浮动体系。布雷顿森林体系以后直到今天，大多数國家都采用这一体系，包括美國、日本和英國等。在这一体系之下，國家除了买进和卖出货币以减少外汇每天的波动外，有时也会作些体制上的干预。１９７３年以后，英國、加拿大、日本和美國都经常采用这一手段。
目前，我们看到许多不同汇率体系同时并存。西欧國家自成一个货币体系。
自１９７３年以来，三个主要货币区--美元、日元和欧洲货币--或多或少都反对对方的自由浮动。许多國家、特别是小國，都把它们的汇率与大國货币挂钩。这些货币集团、包括欧洲货币体系，都允许它们的货币相对于世界其他國家作灵活调整，以稳定其汇率。
综上所述，我们可以看到，货币作为在國际市场上购买别國货币的手段，是货币职能在当代的一種延伸。外汇市场的汇率往往是由货币的供求关系决定的。金本位制在三四十年代由于世界经济的冲击退出了历史舞台。以美元为中心的布雷顿森林体系取而代之。这是一个固定汇率但又可作适当调整的体系。这一体系对稳定世界金融、促进國际贸易和投资起了一定的作用。然而在７０年代初随着國际外汇流通量的激增，随着美國经济地位的相对下降，严重的通货膨胀带来了美元贬值，世界经济、贸易和金融矛盾激化，布雷顿森林体系寿终正寝。随后世界市场进入了浮动汇率、特别是管理浮动汇率的时代。浮动汇率制一度促进世界贸易和金融市场的迅速发展，但外汇市场毕竟受到经济发展的制约，时兴时衰，不时地在那儿捉弄着弄潮儿。人们设想过世界货币，但特别提款权显然成不了气候。人们还在争论，还在探索，到底怎样的外汇体系是最理想的？崇拜黄金的人还想回到金本位去；看到７０年代浮动汇率好处的人则针砭任何政府干预，鼓吹彻底的自由浮动汇率。最近又有人著书立说提倡取消各國货币，建立大一统的世界货币，这样外汇市场的一切辛酸苦辣，一切投机钻营，都会随之烟消云散。但是，这種想法也许太遥远了吧，眼下就连欧洲共同体内部还统一不起来，今秋的货币危机竟然使英國、意大利不得不退出欧洲货币体系。
看来我们现在只能说：良方难觅，沉疴尤在。然而，不管怎样，外汇市场还是真正地建立起来了，而且还有不断扩大的趋势。
