美國的“免费午餐”还能“吃”多久
美國印制美元—外國用向美國提供商品获得的美元再购买美國國债和企业证券，这種关系被人们称为美國的“免费午餐”。经济史学家尼尔?弗格森曾经评论说，这看上去就像“现代经济史上最大的免费午餐”。他和其他学者甚至把这个“亚洲——美國”美元区比作二战后布雷顿森林体系中固定汇率制度的翻版。
美國印制了多少美元？在國外储备的美元有多少？众说纷纭。据西班牙《起义报》刊文介绍，２００１年美國的货币发行量比上年增长了１２．７５％，达到７．８万亿美元，其中在美國國内流通的美元只有６０００多亿美元，所占比重不到美國发行货币的８％，其余的美元被其他國家和地区的金融机构、企业和个人储存起来。据彭博新闻社２００４年１１月９日报道，在全球３．４万亿美元的外汇储备中，仅亚洲的央行就拥有其中的２．２万亿美元，占６４．７％。
全球外汇储备特别是亚洲的外汇储备，大部分用于购买美國國债和公司证券。据美國财政部、美联储２００２年７月１１日发布的外國人持有美國國库券尺寸，美國國库券境外持有存量１９７０－１９７９年间不过１０５亿美元，２００２年３月底达到１．２５万亿美元。截至２００２年４月底，在前２０个美國國库券境外持有者中，东亚國家和地区占有７个，除日本居首位外，中國的三个经济区大陆、香港和台湾共向美國政府提供了１５６０亿美元低息融资，其中中國大陆持有的美國國库券总额为８２０亿美元，超过了２０世纪７０年代末中國改革开放以来美國在中國大陆累计直接投资。
西班牙《起义报》援引美联储委员伯克南的话说，美國政府可以不受限制地印发钞票。想印多少美元就印多少美元，几乎不付出什么代价。美美联储主席格林斯潘也说过，美联储为刺激经济的发展，在注入美元的問題上不存在任何界限。香港《经济导报》周刊发表题为《谁为美元贬值买单》的文章指出，由于美國目前所欠的外债高达２．７万亿美元，而这些外债大部分是以美元标价的，美國政府希望通过美元贬值来减轻外债压力，变相地“赖掉”部分外债。
美元地位还能持续多久？这个問題已引起國际社会和各國的高度关注。美國《泰晤士报》刊登邓肯题为《最后的午餐账单可能宣告美元统治地位的结束》的文章认为，美元作为世界储备货币所具有的统治地位“正在受到威胁”。英國《经济学家》周刊题为《正在消失的美元》一文中指出：“由于美國的放宽信用政策已经溢出國境，全球金融系统已变成一个巨大的印钞机构。全球流通能力的实际发展速度比以往任何时候都高。努力使本國货币钉住美元的新兴经济体——尤其是在亚洲——被迫将美联储超宽松的货币政策加以放大：各中央银行大量印制本地货币来买进美元从而限制其货币升值。全统计球流通能力的迅速提高不是加剧了通货膨胀，而是流入全世界的股票价格体系和房地产之中，导致一系列资产价格泡沫。结果一方面是，如果美元像有些人预测的那样再下跌３０％，它将造成历史上规模最大的欠账行为，导致外國人丧失价值数万亿的美元资产。另一方面，如果美國继续以目前的速度消费和借贷，那么美元终将丧失春在國际金融领域里的强势地位。
认真对待美元贬值的影响
从２００２年初开始的美元贬值，是２０世纪７０年代初以来的第５次美元汇率大波动。前４次中有两次贬值、两次升值，但美元贬值期比升值期长。因此，这次美元贬值将持续多长时间？美元贬值幅度将有多大？对國际金融市场和世界经济将有多大影响？这些問題已引起各國的高度重视。
这次美元贬值主要是美國的“双赤字”造成的。２００４年财政年度，美國联邦财政赤字达到４１３０亿美元，创历史最高纪录，全年國际经常项目收支赤字将超过６６００亿美元。２００４年１１月中旬在德國柏林举行２０國集团财长和央行行长会议期间，欧盟國家的官员们指出，是美國如此规模的“双赤字”导致了美元贬值。他们呼吁美國采取措施，减少“双赤字”，阻止美元继续贬值。德國财长呼吁美國、日本和欧盟國家就“急剧变动”的汇率問題采取“共同行动”。
美國著名经济学家、诺贝尔经济学将得主弗里德曼并不认为美國的國际经常项目收支赤字是問題。他认为：“美國的经常项目赤字从根本上说不是赤字，而是盈余。因为来自全世界的投资者都愿持有美元。这是美國经济成功的信号。”弗里德曼在接受德國《经济周刊》记者采访时说“经常项目赤字并未给美國经济造成困难。如果美國不能再吸引投资的话，那么美元汇率将进一步下跌。赤字将消失。但是，只要美國能够继续吸引投资，赤字就不是問題。我更担心的是预算赤字。上世纪９０年代美國的國家支出增长相当缓慢，自２００１年９?１１以后國家支出直线上升。”
如果“双赤字”的根子在预算赤字，那么布什第二任期内能够削减预算赤字吗？答案是“不能”。因为布什政府将继续推行减税计划、继续反恐和干预全球事务。因此，美國财政赤字将继续产加，美元将在波动中继续走低。美國國会预算局估计，在截至２００５年的１０年内，美國的财政赤字总额将达到２．５８万亿美元。美國经济学家奥布斯特弗尔德和罗戈夫公布的一份最新研究报告预计，即使美國的经常项目收支赤字变化不大。在２００２年以来美元的贸易加权汇率已下跌１７％的基础上，美元将会再跌２０％，如果美國采取的调整措施很突然，美元跌幅将超过４０％。
美國的净外债已经占其ＧＤＰ的２３％。据美國高盛公司的经济学家计算，即使经常项目收支赤字稳定在占美國ＧＤＰ的５％左右，到２０２０年美國的净外债将增加到占美國ＧＤＰ的６０％以上，它将吞噬日本、中國、德國和其他有经常项目收支盈余的國家的７５％的超额储蓄。对美國净外债继续增加和美元汇率进一步下跌，最惊人的回答之一来自美联储前任主席保罗?沃尔克。他最近表示，美國在未来５年内爆发货币危机的可能性高达７５％。
《经济学人》周刊曾刊登瑞德证券股权调查部高级研究员雄谷亮丸的文章，指出：“美國当局从１９７０年以后，就反复推进这样的政策；抬高美元比价——通过介入等让美元贬值，然后放任——通过國际政策协调等实际美元稳定。从美國的这个周期性货币战略来看，尽管美國表面上仍维持‘坚挺美元政策’，但是，为改善贸易收支，很可能事实上容忍美元‘有控制地贬值’。”
美國《商业周刊》发表的题为《布什政府令人担忧的弱势美元政策》的文章指出：“布什政府扩张性的地缘政治目标和它在金融方面逐渐效益主导地位的政策之间存在着裂隙，而这一裂隙是无法维持的。”文章认为，最糟的情况是美元崩溃，继而导致经济大衰退。但是，受到美元汇率波动影响的差别也是很大的。日元升值既有副作用又有积极作用，日元升值使日本的海外净资产迅速增加；无论欧元贬值还是升值，都没有阻挡欧元地位的上升，在世界贸易中，以美元结算和以欧元结算的交易分别占５０％和３０％，欧元地位上升正在打破美元单极体制。但是，拉美和亚洲在２０世纪８０年代和９０年代發生的债务危机和金融危机表明，受到美元贬值损害最大的是发展中國家。
香港《经济导报》周刊发表的一篇文章指出：“美元贬值对國际金融市场、对世界经济走向都有着举足轻重的影响，特别是与美國经济关联度较高的东亚國家和地区，更容易受到美元贬值的冲击。”
