风险管理的一般哲学（3)
（二）自偿性贷款理论
近代工业兴起，初期工商资本家们希望摆脱羊腿子的盘剥，一種新的金融机构——银行出现了。1694年英格兰银行建立，这是具有标志性意义的事件。据说这家银行是经英女王特许成立的，银行中有國家的股份。受此鼓励，若干工商资本家参股进来了。与当时遍地游走的高利贷者相比，英格兰银行至少在三个层面上彰显着人类智慧的进境。一是银行建制采取股份制。它不同于单个高利贷者的独资经营，也不同于数个高利贷者的合伙经营，它确立了股权与决策权对等的概念；更重要的，还确立了股权与收益分享权、与风险承担责任对等的概念。这正是现代股份制的雏型，尽管那时的人还不知道“有限责任”，即尚不了解达成经济稳定性的秘诀，但已经很了不起了。合作起来，权责明确，在一个机构里共同地保障金钱既生息又安全，这是了不起的创举。二是银行参与工商业的资金循环。羊腿子是吸血鬼，把金钱从经济体中榨出来，而工商资本家们协力共建的银行却是把资金向经济融进去。一方面，大家都可以把各自经营过程的闲置资金存到银行，以作放款的基础；另一方面，如果在生产和购销的环节短缺现金的话，可向银行申请贷款。这样一来，资金就融合在工商业的循环中了。三是银行只取社会平均利润。有一句古老的名言：“等量资本要求带来等量利润”，银行不过是资本活动的一種形式而已，并不凌驾于工商企业之上，故它在获取利润上也没有什么“取脂优势”。银行资本家与工商业资本家一样，按照各自的资本量，依据社会平均利润率取得资本的收益，这个过程是自然而然發生的。这就是近代的市场经济。那種到处游走、重利盘剥的高利贷者，在这種新的资金机构——银行面前，就像阳光下的露水一样消失了。
这里要特别提起银行参与工商业资金循环的原则。如何保障银行借给工商资本家的资金是安全的呢？银行家的智慧经历了一个沥炼的过程。早期，银行家收到工商资本家的借款申请时，首先警觉地问：你借钱干吗？然后又问：借多长时间？长期借用是不被允许的。当一切盘查清楚，银行家要借款人写明：必须拿本次借款所从事的经营活动所取得的经营收入归还银行。这就有些奇怪了：借款人假如把本次生意做砸了，他从彼银行家那里借钱归还此银行家，然后再谋划生意上的翻本之策，难道不行吗？这是不行的，因为银行家之间有“行规”。如果“拆东墙补西墙”之风盛行起来，全体银行家将陷入风险漩涡。这種原则，被善于总结的银行家们取了一个称呼，叫“自偿性贷款理论。”
坚持自偿性贷款的原则，银行家好像可以远离风险，但实际运用中难题重重。首先，过分严格要求“自偿性”，许多工商资本家被摒之门外，而银行却有大量富余资金放着，损失利息。其次，自偿性贷款的原则拒绝长期放款，只作短期放款，以保持资金的高度流动性，但何谓长？何谓短？没有一个客观的标准来界定，而且各種工商业的资金循环周期长度不同，也无从界定。还有，遇到萧条时期，确实存在大量商品售不出去，债务人要求展期，或干脆宣布破产，这必然影响到银行的存款与贷款的期限匹配。如果不折不扣按“自偿性”原则办事，银行或许寸步难行。事实上，精明的银行家绝不是机器人，他们在侥幸心理支配下，暗中永遠在投机取巧。只要不过分，大家心照不宣。如果过于越“轨”，就会惹出大的麻烦。1878年格拉斯哥城市银行因为年深月久的呆帐，尾大不掉，引起存款人恐慌，挤提存款，把这家银行搞垮了。至此，人们强烈地感到“自偿性”堤坝已不足以阻拦银行家们追求利润的欲潮。银行家们不得不以新思维，寻找防控风险的新招。
（三）资产可转换理论
银行家们发现:资金的安全性来源于周转，只要资金具有很好的流动性就可以认为资金是安全的，于是，防控风险归结为如何保持流动性这个問題。
风险管理的一般哲学（4)
“自偿性贷款原则”无形中被废除了。幸好十九世纪末二十世纪初的年代，股份公司发展起来，市场上充斥着公司股票和企业债券；又加上各國政府开支扩大，國债发行增加，向证券市场上投入了更多工具。证券的特性在于“可转换”，就是持有者随时可以把所撤Nと谑谐∩下舫觯坏孟纸稹Ｕ馐挂屑颐窍氲娇梢园岩徊糠中糯式鹉美垂郝蛑と焕丛谌沸璺趴钍保杆俾舫鲋と坏孟纸穑糜诜趴睿欢纯梢栽谥と谐∩舷嗷蛉牖蚵舫鲋と宰〖鄄睢Ｕ庋械牧鞫院陀钥梢酝甭恪４哟耍猩疃冉槿肓酥と怠Ｉ朴谧芙岬囊屑颐牵哺飧龇揽胤缦盏木俅爰右岳砺刍浦�“资产可转换理论”，以取代前此的“自偿性贷款理论”。
但银行家们太迷恋一厢情愿的事情了。首先，股市如海，风吼云从，险恶丛生，你怎么能准保永遠是赢家呢？如果你从价差上赚的是“亏损”怎么办？其次，当期限较长的贷款不能收回时，你只能在一个弹性区间里通过售出证券保障流动性，超过这个弹性区间，银行将有崩溃危险。果不其然，1929年的股灾一来，股票市值缩水一半以上，持有股票的商业银行叫苦不迭。1931年5月，奥地利最大的银行——國家信贷银行丧失流动性，宣布破产。紧接着，6月，德國最大的银行之一——丹特银行因在诺德羊毛公司有巨额投资，而诺德公司因羊毛价格下跌破产，连带地被生生拖垮。以此为导火线，全德、全欧的金融恐慌迅速蔓延，以全能化为特征的银行旧体系全盘覆灭了。
（四）预期收入理论
“大萧条”之后，以1933年美國國会通过并于1935年正式实施《格拉斯—斯蒂格尔法案》为标志，商业银行与证券业间被阻起一道“防火墙”，银行只可以从事自己的主体业务，即存贷款业务，不许越墙到证券业从事证券的发行与买卖业务。商业银行经营进入专业化时代。这恐怕是银行家们最受委屈的一个时代了，他们被捆住手脚与那些投资银行家们竞争。在资产业务上，银行家本能地要去寻找那些资本雄厚、效益优良的黄金客户。可是银行家登门拜访，惊奇地发现他们早成了投资银行家们的客户，人家婉拒他说：我们现在可以直接融资了，就是可以由投资银行家帮忙发行股票和债券，圈到了不少的钱，不需要贵行的贷款了。银行家神情沮丧地回到办公室，更令他惊奇的是，一群不三不四、平时他都不屑正眼一看的那些企业家早涌他的办公室门口，互相挤眉弄眼，似乎在说：瞧，这下你的钱不借给我们，还能借给谁去？无奈之下，银行家们选择贷款对象，只好矮子里面拔将军。但这究竟不是长久之计。真可谓形势逼人。很多银行家们想到了出洋，走进世界上的新兴市场去赚钱。既然“资产可转换理论”的智慧过时了，不敷应用了，银行家只好开掘新知。他们认为，贷款不论是贷给谁，关键是预期借款人可否有足够的收入按约还本付息。那么凡能按约还本付息，就是好贷款。至于借款人是工业企业还是商业公司？是私人公司还是政府？是在國内还是在國外？这些统统不必计较。善于总结的银行家们又把这项智慧称作“预期收入理论”。
上世纪60年代以后，美欧银行家们“扬帆出海”，到新兴市场寻求发展机会成为一股潮流，时称“业务國际化”。这个潮流的带头人就是当时花旗的掌门人沃尔特?瑞斯顿。他的成功与失败，在本文开头已经述及。多少是受他的影响，美欧银行家们倾向于向新兴市场，如拉丁美洲市场上的政府公共部门放款，而不愿向私人企业放款。因为按照瑞斯顿的看法：这些新兴市场上的私人企业根基不深，风雨飘摇，而他们的國家不会破产，所以最好把款贷给政府。不幸的是，瑞斯顿的这个智慧是以侥幸心理作基础的，如果深问一下：为什么你能肯定这些武人政府一定诚实守信呢？瑞斯顿一定难以作答。但在他决策的当时，只是自我安慰，不肯面对这个問題。
