股票市场技术分析方法综述：波浪理论
《股市动力学系统研究》研究组*
本项综述是中國社会科学院经济文化研究中心课题"股票市场动力学系统研究"的一部分。其目的是探讨在经典的股票市场技术分析理论中，对股票价格的波动和運行趋势的主要分析方法，特别是这些方法背后所隐含的基本假设和基本定理，为"股票市场动力学系统研究"课题提供资料上的准备。本文是此项综述的第二部分，分析研究经典理论中的波浪理论。
一、波浪理论的形成与基本命题
1、波浪理论的形成
波浪理论（或说艾略特波浪理论）是由拉尔夫·纳尔逊·艾略特（RalphNelsonElliott）在二十世纪30年代创立的。经由A·汉米尔顿·博尔顿（AHamiltonBolton）在二十世纪50--60年代的大力宣传和推广，才使其受到应有的重视。其后，波浪理论的追随者对波浪理论进行了不断的研究与完善，并形成了不同的贩NВ渲凶钪氖瞧绽城刑兀≧obertRougelotPrechter,Jr.）和弗罗斯特（AlfredJohnFrost）。普莱切特和弗罗斯特在对艾略特和波浪理论研究者的研究成果总结的基础上，完善和发展了艾略特波浪理论，并在1978年合作出版了波浪理论经典著作《艾略特波浪理论--市场行为的关键》，使艾略特波浪理论成为具有完整体系的证券市场技术分析理论。
艾略特波浪理论是对道氏理论的继承和发展。艾略特本人就是道氏理论大师雷亚（RobertRhea）的忠实读者。艾略特波浪理论和道氏理论一样，是一種具有深刻投资哲学的理论体系。"在通过观察、研究和思考发展自己理论的过程中，艾略特融汇了道的发现，但在广泛性和精确性上比道的理论更进一步。这两个人都觉察到了控制市场运动的人类均衡的存在，但道做的是大写意，而艾略特做的是工笔画。"[1]
波浪理论是股市分析中运用最为广泛的分析工具之一，在中國的股票市场分析中也已经得到了十分广泛的应用。我们不仅可以在专业的证券市场报刊杂志上看到专业技术分析人士使用波浪理论的图表和术语对股票市场走势的分析和预测，而且可以在众多的传媒中看到普通投资者使用艾略特波浪理论对股市的分析。艾略特波浪理论也是一種难以充分理解、特别是难以精通的技术分析工具，在使用中存在着不少的误区。
本文的着重点在于探讨艾略特波浪理论的理论体系、数学基础、使用原则以及其中所蕴含的理念，而不是其中的技术细节。
2、基本命题
基本命题：自然的节律。艾略特认为，"经济进程全部发展的结果遵循一条规律，这规律就是使它们在相似和不断再现的波浪系列或确定的数字及图形的推动下重复自己。…….股票、债券和商品价格趋势特别适于检验和论证波浪运动。"[2]
艾略特认为，人类经济活动的进程和发展遵循着宇宙中有序生长的普遍法则，是人类群体活动所固有的规律。而股票市场则是最好的反映人类群体活动的场所。波浪理论认为，股票市场价格的变动，是人类社会行为变动直接影响的结果。股票市场的每一个行为个体所做出的每一个市场决定都受到特定信息的影响，同时这一行为也产生影响其他市场个体的信息。市场的个体行为通过这種反馈循环而形成群体行为，而股票市场价格的变动就是这種群体行为的反映。由于人类群体行为表现为某種自然规律，所以，股票市场人类群体行为的外化--股票价格的变动，也就表现出某種自然规律的特征。
艾略特的波浪理论就是要通过对外化的价格变动形态及变化规律的研究揭示人类群体行为所遵循的自然规律；并通过对自然界事物发展变化法则的研究，使用自然法则对形态的行进与比率进行度量和预测。因此，波浪理论是由三个基本方面所构成：（1）模式关系；（2）比率关系；（3）时间关系。
在波浪理论中模式关系（即股票价格走势所形成的模式及关系）是通过对股票价格指数长期走势进行观察、归纳和总结的结果，它反映了股票价格的变动规律，是波浪理论的基础，所以，模式关系在波浪理论中是第一重要的。比率关系对模式关系的识别起辅助作用，是第二位的。时间关系对模式的行进进行测量，由于其难以把握，所以其重要性往往被忽略。
通过对道琼斯指数等股票市场数据进行长期的观察和研究，艾略特发现股票价格以可识别的模式前进和反转。他辨认出这些模式在形态上不断重复，但并不一定在时间上或幅度上重复。艾略特总结归纳出了十三種这样的价格运动模式，并把这些模式称之为"波浪"。在此基础上，艾略特创立了他称之为波浪理论的股票价格分析理论体系（当然，这一理论也同样适用于类似的市场的价格分析，如期货、商品价格等）。
艾略特把波浪理论定义为：可识别的价格运动模式；以及连接价格运动模式（或波浪），形成它们自身的更大的变体的原则和方法；波浪依次相连形成大一级的相同模式，依次类推，从而产生结构化的价格行进的原则和方法。
二、技术结构与基本原则
1、基本原则
波浪理论认为市场价格的行进是以波浪的形式展开的，各个波浪是有向运动的模式。波浪具有特定的结构，并遵循着一定的基本原则。
基本原则1：一个完整的循环包括八个波浪。它由两个截然不同的阶段组成：五浪驱动阶段（也称作一个五浪），其子浪用数字标示；三浪调整阶段（也称作为一个三浪），其子浪用字母标示。[3]
基本原则2：波浪的层次。所有的波浪不仅有分量波浪，而且是分量波浪。即，价格形态的跨度是可以随意而不受限制的，由于时间跨度的不同，波浪是分层的；所有的波浪，相对于层次高的浪来说，它是小浪，而相对于层次底的浪而言，它是大浪。层次底的几个小浪可以合并为一个层次高的大浪，而处于层次高的大浪又可以细分为几个层次较低的小浪。
基本原则3：波浪的方向性。在八浪循环周期中，驱动浪不一定总是向上，而调整浪不一定总是向下。波浪的发展方式，主要取决于它的相对方向，而不是它的绝对方向。（除了四種特例外）在任何浪级的趋势中，与大一级趋势同向的作用以五浪方式发展，而与大一级趋势逆向的反作用以三浪方式发展。
以上三条基本原则确定了艾略特波浪理论的基础，基本原则1确定了组成价格行进的最基本单元（既八浪循环），基本原则2、3则给出了基本单元合并与细分的规则。
作为市场价格基本形态的八浪循环（具有五浪驱动和三浪调整的内部结构）模式是艾略特波浪理论一切分析的基础，而对于为何市场价格的基本形态只能是八浪循环结构这一問題，艾略特本人并没有给出明确的答案，他只是总结和归纳了他所长期观察到的事实。普莱切特和弗罗斯特在他们的著作中给出了一種解释。他们认为，5--3循环是在线形运动中同时包含震荡和行进的最低要求，因此也是最有效的方法。尽管可能有比这更多的波浪，但是分段行进的最有效的形式是5--3循环，因为自然界有遵循最有效途径的特点。
2、技术结构
在波浪理论的八浪基本循环中，驱动阶段的五浪模式必须遵循以下的规则（也称数浪规则）：
规则1：在驱动浪中，浪2总是回撤不到浪1幅度的100%，即浪2永遠不会运动到超过浪1的起点。
规则2：浪3总会超过浪1的终点，并且浪3永遠不可以是三个作用浪（1、3、5）中最短的一个，它常常是最长的一个浪。
规则3：有两種类型的驱动浪：推动浪和倾斜三角形浪。最常见的驱动浪是推动浪，在推动浪中，浪4不会进入浪1的区域，即浪4的底不会低于浪1的顶。
在波浪的构成上，波浪理论还有两项重要的构成指引。虽然它们不象数浪规则那样不可违背，但也十分可靠，并且出现的频率也相当高。
交替出现原则：如果一个推动浪的第二浪是以简单的形态出现，则第四浪多数会以繁复的形态发展。交替出现原则事实上是一種市场规则。
调整浪的深度：当调整浪属于第四浪的时候，多数会在低一浪级的第四浪的运动区域内达到最大的回撤，大多数情况下是在其终点的位置附近。
