◎交易股票務必保持耐性，時間一久，定有所獲。◎
他對這件事深信不疑，因為他手上的資金，已經上下來回好幾趟。年紀輕輕，他已經創下多項紀錄。十五歲那年，他賺到第一個一千美元。不到二十一歲，賺進第一個一萬美元。帳戶裡的資金，曾經上升到五萬美元，兩天後，又全部還給了市場。他嘗盡市場上的酸甜苦辣，卻依然鍥而不捨，因為他知道得很清楚，他將靠市場過生活。
就在此時，李佛摩定義了一件事。他把事前研判市場動向的行為，定義為賭博。尤其研判市場將往哪裡走，是很難做到的事，而且他發現機率對散戶交易人不利。他把「投機」定義為能夠保持耐性，而且只在市場狀況發出適合投機的訊號時才有所動作。＃他很早就不斷學習超群出眾所需的新技能，也嚴以律己、堅持不懈，時時改進本身的操作守則。＃
這時的李佛摩，稱不上是專家。他聽信別人所說的話和他們所謂的「小道消息」。他的操作次數也太過頻繁。他犯下的另一個錯誤，是太早獲利了結，尤其是在多頭市場中。這段時期，他也發現大盤的重要性，認清和瞭解市場整體的表現，以及大盤如何影響大部分的股票，是很重要的事情。他必須學習如何解讀市場目前的所作所為，以及現在處於什麼階段，而不是嘗試去預測它將來會做出什麼事。
◎解讀市場目前的所作所為，以及現在處於什麼階段，而非嘗試去預測它將來會做出什麼事。◎
早年的李佛摩懂得不斷學習。他發現，在股票市場中失去耐性，是一個人所能犯的最大錯誤之一。經由經驗，他學會對自己的判斷信之不疑。他用心觀察，所以對自己的判斷滿懷信心，也不會因為市場經常發生的小波動而分心。
經驗日積月累，他的策略開始開花結果，到了三十歲，操作起來更為得心應手。這時，他發展出＃試探性操作策略＃（probingstrategy，本章後面會談得更詳細）。另一個他採行的重要策略，則是＃金字塔操作策略＃（pyramidingstrategy）。
金字塔操作策略，也是本書介紹的其他所有傑出交易人遵循不悖的重要操作守則。金字塔操作法是指在股票上漲途中加碼經營。不妨想像，這套策略在當時聽起來多麼背離常理，因為大部分人都認為，要買到便宜貨，應該逢低承接，而不是愈買愈高才對。李佛摩的想法卻不同，他認為，最近買進的股票，如果走勢證明你是對的，放手買進更多，這個觀念會使你得到的報酬錦上添花。李佛摩發現，觀察一支股票的價格走勢而買進之後，如果價格繼續上漲，那麼從股價的走勢，能夠證明他做對了決定。做了正確的決定，這件事獲得證實，足以證明他應該繼續買進更多的股票。錦上添花的效果，會使股票投資利益更上一層樓。
1906年底，市場的上升趨勢難以繼續維持，李佛摩於是將試探性操作策略和金字塔操作策略用在放空上，隨著價格下跌，空頭部位的規模愈來愈大。1907年的空頭市場初期階段，他的放空操作獲利十分可觀，不到三十一歲，已經當上百萬富翁。
李佛摩看準了1907年的崩盤，10月24日軋平和回補空頭部位，一天之內就賺進300萬美元。1907年10月，當時最具影響力的金融家摩根（J.P.Morgan）注入必要的流動性到市場，維持市場繼續運轉不墜，把華爾街從近乎崩潰邊緣拯救回來。摩根甚至親自直接向李佛摩致意，請他停止放空。連大名鼎鼎的摩根，也承認李佛摩在市場上呼風喚雨的力量，可見李佛摩在華爾街的聲名和影響力之一斑。
（中）華爾街大空頭
到這個時候，李佛摩確實成了華爾街上的知名人物。新富李佛摩發現，大錢要靠市場大波動來賺取。他的空頭部位在1907年的股市崩盤大撈一票，因此贏得「華爾街大空頭」（TheGreatBearofWallStreet）的稱號。在那些賺錢的年頭裡，李佛摩一再表示，他相信股市分析必須一做再做，永不止息；這是操作成功缺之不可的要素。
◎成功操作股票不可或缺的有利要素：永不止息地做股市分析。◎
征服股票市場之後，李佛摩也揮軍直擊商品市場（commoditiesmarket）。他和當時人稱棉花大王的帕西?湯瑪斯（PercyThomas）搭上線。不過，李佛摩開始和湯瑪斯往來時，湯瑪斯已經因為幾次操作不順，失去所有的財富。不幸李佛摩這時的耳朵是用棉花做，因為他看重湯瑪斯以前操作得很成功，仍然被視為棉花界的傳奇人物。湯瑪斯說服李佛摩建立棉花部位。李佛摩很快就發現，他的棉花多頭部位損失慘重。這次棉花交易，賠掉以前獲利交易賺進的幾百萬美元，主要原因是他打破了早年花很多時間好不容易發展出來的許多市場操作守則。
李佛摩違反了獨自操作，不輕易聽信他人之言的守則。他也違背迅速認賠出場的守則，繼續死抱賠錢的部位。這次的經驗，令他情緒激昂，為了把錢撈回來，不顧一切拼命操作，結果賠得更慘。李佛摩現在深陷債務之中，債權人多達好幾位。他意氣更為消沉，開始失去信心，而這種心理狀態，是股票交易人的殺手。
李佛摩花了好幾年的時間，操作才恢復獲利。從1910年到1914年，市場大致平中帶軟（1914年8月到12月中旬，第一次世界大戰爆發，市場關閉）。這時李佛摩已經一文不名，抑鬱寡歡，積欠債權人100萬美元以上。再說，這些平軟的年頭裡，市場也缺乏大好機會。為了讓頭腦冷靜下來，蓄積重回遊戲場的實力，1914年他決定宣告破產。不過，他的運氣還是相當背。1915年，處於戰時的市場漲勢中，一家經紀商借他五百股，價格不限。六個星期的時間內，他什麼事情也沒做，只顧著研究市場和觀察行情。他注意到，股票會建立起某些標準價位（parlevel）。這個古老的操作原則，其實他在空殼證券商操作時曾經用過。所謂標準價位，是指一支股票站上每股100美元或200美元等整數數字後，繼續上漲的可能性很高。
他以98美元的價格買進伯利恆鋼鐵（BethlehemSteel），看著它漲上100美元後繼續上揚。價格漲到每股114美元，再買500股。隔天價格升抵145美元，他出脫史N谐钟械�1,000股股票，獲利5萬美元。這筆交易有助於他恢復信心，促使他再次遵循自己的操作守則。帳戶裡的資金一度達到50萬美元，1915年結束時還剩15萬美元。
1916年底，李佛摩開始放空。市場很快就轉為下滑。當時非常有名的「洩密案」爆發，傳說威爾遜總統即將向德國人提出和平計畫，導致許多領先股作頭反轉。華爾街認為這是利空消息，因為會傷害戰時供應物資給外國的經濟榮景。李佛摩的朋友巴魯克（BernardBaruch；第二章的主角）也在市場放空，據說靠洩密案賺進300萬美元。國會成立一個委員會，調查洩密案，傳喚巴魯克和李佛摩作證。巴魯克坦承那段期間，他的空頭部位獲利47萬美元，但堅決表示，絕不是靠預先取得傳言中的資訊。不過，紐約證交所還是頒訂一條新規定，不准依賴洩密資訊進行交易。當然了，這條規定很難執行，卻由此可見李佛摩和巴魯克當時在市場上的影響力。李佛摩則表示，1916年股市上漲期間他作多，稍後幾個月市場重挫時放空，合計賺進約300萬美元。
1917年4月6日，美國捲進第一次世界大戰。李佛摩在市場上多次操作都告捷，開始償還以前積欠的所有債務。不過，從法律面來說，1914年聲請破產後，他其實免除了償債的義務。四十歲那年，他也設立一個信託帳戶，確保自己不會再次破產。
