股市是经济的超前反应
金融相对于实体经济，有超前过度反应的特点。股市是经济的超前反应，而经济是股市的基础。不可否认，美國经济的兴衰、美國股市的涨跌对全球股市而言，其影响力举足轻重。20世纪90年代是美國股市的一个大牛市，这个牛市的出现，是有坚实基础的。
第一，美國推动的全球化，以资本自由为目标，取得了重大进展。而自由贸易和金融全球化又加强了美元霸权。
第二，20世纪80年代，美國在经济自由主义旗帜下推行扩军备战，不断把战争打到海外，而让美國本土成了最安全的投资场所。
第三，20世纪90年代，以电子和生物科技为代表的第四次科技革命使美國得以把自由贸易原则强制推行到全球投资、知识产权和服务贸易等各个领域，在产业发展和國际分工中占据了更大的优势。
美國股市的三次暴跌
任何经济发展都有代价。在20世纪90年代的大牛市之后，美國股市近几年来经历了3次暴跌。第一次股市暴跌缘于巨大的金融股市泡沫。我们不能完全否定经济泡沫的意义，尤其是美國的纳斯达克股市，10年内通过高科技股票成百倍的上升，把300亿美元的财富从传统产业转移到新兴产业特别是电子和生物科技方面来，促进了美國经济结构的全面提升。但是泡沫积累过大，必定破灭。美國的经济泡沫表现在：
一、高股价。1995年美國股市平均市盈率13倍，1999年一季度38倍，网络股70倍。美國1／3家庭入市，各種基金和地方政府财政都参与金融投机，对冲基金借款的杠杆比率为1∶7。
二、高消费。大牛市使美國家庭金融财富增长两倍，消费开支增加，储蓄率从1995年的6.8％降低到1997年的3.8％、1998年的0.2％、1999年的－0.6％，预期股市收入增加和消费信贷，使美國居民进入负储蓄和过度消费的阶段。
三、高债务。美联储发行纸币支付巨额贸易逆差，各顺差國又以美元购买美國政府债券和公司股票，使美元回流美國资本市场，达到國际收支平衡。
四、高进口。國际资本流向美國，美元持续坚挺。1995年—2001年，美國经常项目逆差从1090亿美元增加到4500亿美元。同时美國也是经济全球化的最大受益者，跨國公司最多，发展中國家生产的产品20％返销美國。
五、高汇价。各國以美元作为储备和主要结算货币，扩大对美元的需求，美元可以出境，美國的通货膨胀可以向全世界转移，于是美國增发超过GDP增长需求的货币，大幅度提高以金融为主导的第三产业比重。金融资本脱离实物经济，在投机资本压力下推出新的衍生品交易品種，追逐只有“泡沫经济”才能提供的超额利润。
六、IT产业过度投资。IT产业连续5年对美國经济增长的贡献在25％—35％。
2000年IT产业投资下降，导致股市第一次崩盘，到2001年3月20日，纳斯达克指数从5000点跌到1700点。
2000年下半年石油大幅度涨价，掩盖了美國危机，因为美國抵抗石油涨价冲击能力比欧洲和日本强。一般来说，每桶油价上涨10美元，影响经济增长0.2个百分点，2000年美國经济不但没有下降，反而增长4.5％。但是美國经济增长率下降趋势已经形成，2000年上半年经济增长率为6.1％，以后逐月下降，到2001年第二季度为0.2％。
2001年“9·11”恐怖袭击使美國经济雪上加霜，直接、间接经济损失达上千亿美元，造成股市第二次崩盘，道—琼斯股指下挫至8000点。美國依靠反恐和降息才将道指维持在1万点。此轮股市暴跌造成美國1952年以来最强烈的负财富效应。美國人在股市上每赚1美元，会增加0.04美元的消费，股市缩水4万亿美元，损失消费需求1600亿美元。股票下跌导致资产缩水，个人债务膨胀到收入的两倍。若要达到债务和储蓄平衡，储蓄须上升到5％，这意味着消费严重收缩，经济衰退。
2002年开始的大公司丑闻，打破了美國制度完美的神话，股市出现第三次崩盘。安然公司破产使投资者损失250亿美元，世界通讯公司7月21日破产，损失数额是安然的两倍，五大会计师事务所也均暴露出造假問題。美國股市连续9周下跌，7月23日，道—琼斯工业指数[行情|资料|讨论]跌至7702点，纳斯达克指数跌至1228.98点，甚至低于“9·11”时期。
依赖美國，衰退程度将比美國更大
物极必反，盛极必衰，是事物发展的普遍规律。“9·11”事件对美國的打击极其沉重，加上10年透支的因素，以三次股市崩盘为标志，美國经济已经进入调整时期。依靠成熟的宏观调控经验，美國目前仍可以维持股市、债市和汇市不崩溃，一直到金融失衡得以纠正，新科技革命的电子和生物科技完全形成新产业，并且带动其他产业完成升级和调整，美國经济才会进入新的较快增长时期。
对于那些单纯模仿美國经济模式的國家而言，由于缺乏独立的价值观念，或者把自己的传统观念作为现代化的对立物加以抛弃，盲目接受全球化，经济繁荣中必然带有越来越大的对外依赖性。美國经济调整，这些國家衰退的程度会比美國还大。依赖越多，衰退越大；虚假繁荣越甚，崩溃越甚。世界上哪有什么“免费搭便车”？目前发展中國家都在反思经济自由主义和调整自己的经济模式，只有把本民族独立价值观念与市场经济相结合，降低对外依赖，启动國内需求，才能够摆脱美國经济调整的阴影，避免危机与崩溃的命运。
股市走熊的必然结果就是货币贬值。西方國家政府为了托市，必定大幅度降低利率，产生汇率贬值预期，贬值预期很快会演变成为超额贬值，这对于美國等一些國家将是致命的，因此在稳定股市以后，一些西方國家政府必定要想尽一切办法防止货币的超额贬值，使其“软着陆”。在这方面，美國有了1929年股市崩盘的教训，1987年救市的经验，宏观调控的手段是有效的。美元仍有贬值空间，但是要稳定预期，防止超贬，在一个时期内逐步贬值到合理水平，这是目前美國宏观调控的重点。
世界各國经济或多或少都依赖于美國的市场和技术，特别是亚洲國家，巨额外汇储备将因美元贬值受到损失，因此各國都期望美國经济好转。但美國经济调整是不可避免的。世界各國必须互相配合，共同稳定经济，防止1929年大危机时“以邻为壑”的悲剧發生。现在发达國家有一種危险的倾向，就是搞保护主义，这极有可能进一步危及世界经济的稳定。
中國股市不会跟着美國走
中國经济同样会受到美國经济调整的影响，正确的对策是在世界经济大调整时，果断启动内需，发展战略产业。比如股市，香港股市是与美國同步的，因为港币的利率和汇率都与美元挂钩。但是中國A股不同，它有自己特殊的功能，没有必要急于同國际接轨。人民币汇率作为货币对外价格，没有必要完全自由兑换，因为目前中國经济大部分尚不可能“融入國际社会”，自然也没有必要受國际经济波动的直接影响。
照目前情况看，中國股市有可能与美國反走，在2000年就是如此。当年美國股市带动全世界股市暴跌60％，中國A股却上升了60％，今年美國股市下滑又带动全球股市暴跌，但中國A股对此反应不明显。
在世界经济随着美國经济调整的严峻形势下，中國经济前景如何？潜力和危机都是客观现实，关键在于我们的认识。只要坚决进行战略调整，减少对外依赖性，中國特有的潜力就会发挥出来，在全球经济调整中相对损失就会小于其他國家，从而进一步提高我國的國际地位。
