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余昆明谈投资理论
- 作者： 来源： 日期：2006-08-14 点击：237
主持人：我们看到很多投资高手，他们并没有开发和使用投资理论，甚至对什么是投资理论也没有了解研究过，但他们仍然取得了骄人超群的业绩，这个现象如何解释？
嘉宾：第一，他们实际上都有自己的交易规则体系，只不过没有把这套规则转换成计算机程序，而是保留在脑袋头脑里；。第二，他们的心理素质应该都非常好，能够坚持按自己的规则进行操作，不轻易受市场左右。
主持人：前面您已两次提到了交易策略。，它似乎一个好的交易策略才是能否赚钱的真正关键，请谈一下您能否对交易策略具体展开说说的认识和看法。【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】
嘉宾：由于水平和篇幅所限，我这里只能罗列一下在國内股票市场中，中小资金的交易者可能采取的交易策略的一些基本类型：（1）价值投资策略，巴菲特即为典范，一般来说主要适用于传统产业。（2）成长性投资策略，菲利普•A•费舍为典范，特别适用于高新技术产业、中小企业板的公司分析。以上两个是数据分析类策略。（3）长期惯性投资策略。（4）短期反转投资策略。以上两个是基于行为金融理论的策略。（5）趋势跟踪策略。（6）支撑阻力与突破策略。（7）波动带宽策略。（8）波段策略。（9）波浪理论及菲波那契、黄金分割策略。（10）江恩系列技术策略。请注意以上两个策略不能独立使用，一般用作辅助验证。（11）浮动波长周期策略，该策略由波涛先生独立提出，具体内容尚未公开。（12）能量型策略。（13）突变型策略。（14）跟庄型策略。（15）易学策略，即中國传统的易学。（16）神经网络策略。（17）分形策略。（18）遗传算法策略。以上三个为目前主要的三種非线性分析策略。（19）停板策略。（20）共振策略。（21）筹码分布策略，等等。
主持人：看来更深入的内容需要通过一些教材来学习，您能否给读者朋友们介绍几本书？
嘉宾：专门讲投资理论的书國内出版的较少，有1997年郭小洲先生的《股票系统交易的投资回报》，同年波涛先生的《系统交易方法》，1999年徐阳先生的《稳操胜券——做个系统交易者》，2001年王大毅先生的《赢家思路》。引进翻译的，有1987年斯坦利•克罗的《克罗谈投资策略》，1998年范•K•撒普的《通向金融王國的自由之路》。國外投资理论方面的书则非常多，亚马逊书店目前在售的书名中含有trading system的书多达188種。另外互联网上有大量资源，如海洋论坛系统交易方法版块（www.hylt.net）收集的有不少资料。
这里我想再次强调一下：系统交易只是一種决策方法。上面介绍的书都是教大家怎么掌握这種方法。按照这个方法能否开发出一套好的投资理论，取决于系统中采用什么交易策略及其具体参数，而形成交易策略的构想则来源于实战经验、独到思考和大量的学习。
主持人：那么从方法论的角度来说，您认为怎么样才能开发出一个好的投资理论？
嘉宾：我认为重点应该注意两个方面。
第一，要对投资理论进行严格的历史测试。有人形容开发投资理论的过程就是测试、测试、再测试。是否进行科学严格的历史测试，也是系统交易者与技术交易者的一个明显区别。心理学家告诉我们，人类的心理存在着选择性记忆和选择性理解的现象，简单说，就是对于过去，人们总是只记住好的，例如记住了某只个股的某个指标發生突破后成为了大黑马，而记不住其它很多个股这个指标發生突破后却让人套牢。另外，视觉误差也是一个导致判断失误的常见因素，例如在电脑屏幕上看到某只股的K线升势十分强劲，但实际上可能它只涨了5%。科学的历史测试可以彻底消除这些因素的影响。
第二，要拥有一个专业的系统交易平台软件。这種软件至少需要有数据管理、公式编辑器、历史测试平台、专业下单工具四项功能，特别是要有头寸调整函数、横向统计函数、历史财务函数、全市场（Portfolio-level）历史测试、多系统（Multi-System）历史测试等功能。另外基本面的全面数字化分析也正逐渐成为标准功能。我在互联网上看到很多朋友用一些功能不太完整的软件试图开发自己的投资理论，这種努力只能是事倍功半，而且由于这些软件没有专业的下单工具，对于较大规模的资金来说，也会使投资理论的实战应用受到很大限制。目前世界上较好的系统交易平台软件主要有TradeStation + RINA、Wealth-Lab、Trading Recipes这三款，只要掌握好其中一款就够用了，不过它们的下单工具与券商的接口要自己开发。國内的软件目前只有易金平台开发的易金宝和投资家的研发版具有完整的四项功能，基本符合系统交易平台软件的要求，其中易金平台已与多家券商和期货商签了自动下单接口协议。
成为一个系统交易者不是简单轻松的事，光是学习掌握这些复杂的专业软件就要付出不少时间和精力，这还只是迈出的第一步。不过万事开头难，第一步把软件平台掌握好了，以后的工作就会事半功倍。
主持人：我注意到很多人在谈投资理论时总是同时说起风险管理，请您也对风险管理方面简略地介绍一下。
嘉宾：没有应用风险管理模型的投资理论只能是一个玩具，这是我听到的对风险管理重要性的最形象的描述。风险管理更专业的称呼提法是头寸调整（Position Sizing）。入市、离市研究的是何时交易；，头寸调整研究的是交易多少更安全、更合理，或者说，应该让帐户中的多少钱去承担多少大的风险。最基本的风险管理模型有两个，分别叫风险百分比模型和波动百分比模型。对于没有杠杆效应的股票来说，风险百分比模型认为一笔交易的资金量占帐户总资金的比例应该是：
例如风险百分比为2%，预设的个股止损位是10%，则该笔交易的资金比例应该是20%。风险百分比是考虑到历史测试中的年收益和最大下跌量幅，由交易者根据自己的风险偏好、风格来决定。 【外汇交易www.fxway.com.cn收集整理】
波动百分比模型则以波动性比例代替上面公式的风险比例，个股波动性比例就是该股之前一段时期的平均振幅，亦称波动率。在以上两種基本模型的基础上，有很多更精巧、更复杂的模型，其中最有名的一个是拉尔夫•文斯（Ralph Vince）1995年公开的最优f（Optimal f）模型，另一个是赖安•琼斯（Ryan Jones）1999年公开的固定比率（Fixed Ratio）模型。这些模型在前面提到的几个系统交易平台软件中都已被内置，可以直接调用，当然，用戶也可以开发设计自己的头寸调整模型。
主持人：由于时间与篇幅，很多問題我们今天只能概括地说一下。最后，请您展望一下系统交易在我國的发展前景与应用空间。
嘉宾：我想说两点。第一，美國目前程式交易量已高达70%，相信我國市场中系统交易也将在不久的将来会占据主体地位。作为投资者，先人一步地走上系统之路，只要肯下功夫学习与研究，将可能获得持续盈利机会；。第二，直接定位于系统交易平台软件的新一代國产软件正在开始推广，新的决策方法和交易执行手段已超出很多人的想像，工具的革命将有力地促进带来一场交易的革命。
