采访人：您强烈反对市场有效理论，为什么呢？
斯瓦格：我感到很奇怪，人们仍然相信市场是有效的，我这样讲不是从理论角度进行争论，而是经过实践证明的。我举几个例子说明自己的观点，我采访过吉尔·布莱克，他有过12年年均盈利率保持在大约45％的记录，每年盈利水平在35％－45％的窄幅范围内波动。在过去12年里，他的盈利率由顶峰到谷底最糟糕的一次是5％；这些年，他仅有5个月是亏损的。如果市场真是有效的，我敢保证收益率达到这样水平的概率相当渺茫。
另外还有一个例子，史蒂夫·科恩在过去9年实现了毛盈利近100％的记录，他仅有几个月亏损，而且数额都非常小。如果纯粹是机缘的话，获得这样佳绩的概率能有多少？最后再举个例子，D.E.肖取得了14年连续盈利的好成绩，平均盈利率接近30％，期间包括大的牛市和熊市。
有些人对此会愤愤不平：这些结果仍然不能否定市场是有效的，倘若你有足够多的投资者，有些人凭运气也会做得相当出色。从某種意义上来说，我可以接受这样的观点。是的，如果说你有足够多的投资者，一年或者两年时间内，有些人会获得卓越的回报率。但是我们现在谈的不是一年或两年，我们讲的是近10年或者更长时间。我们谈论的不是高于平均水平，而是巨大的回报，波动很小，从时间来看，盈利概率非常得高。
如果市场真是有效的，如果说要达到像布莱克、科恩和肖这样的成绩，不要提我采访过的其他投资者，你需要多少位投资者？我敢说，获得如此满意的结果而不以为奇，你所需的投资者可能地球上所有的人都加上也不够。这让我想起一句老话，如果你让一大群猴子来打字，总有一只猴子会打出《哈姆雷特》。对于这样的论调，我的回应是：没错，但是这得需要多少只猴子？我看全球的猴子都集中起来也不够。
如果事例充分的话，也许任何事情都可以用概率来寻求答案，但是我仍然要讲，我们实践中看到的事实远非偶然。换句话说，想要获得这样的交易结果，所需要的投资人数是一个不小的数目。我想澄清一点，我不是说市场中没有太多的随机性，我的意思是，尽管市场接近有效，但是仍然有许多不合理的地方，优秀的投资者可以有效地利用这样的机会。
采访人：谈到随机性，我赞成你在《新市场奇才》中写过的一句话：“由于市场显示的是人们群体行为，所以市场不是随机的。人们的群体行为，特别是成熟的大市场不是随机的。过去从来不是，将来也绝无可能。”您能否阐述一下您对人们群体行为共性在市场中的表现及应用的认识？
斯瓦格：20世纪90年代的美國股市就是一个很好的例子，特别是科技股票，其中又以网络科技股票最为突出，为我们提供了人们在市场中非理智交易的经典案例。我采访过的一位投资者告诉我，网络公司Priceline在一家市场中交易额远远超过了三大航空公司的交易总量，这是股票价格严重背离的典型例子。在可预期的未来，股票毫无盈利的希望，却受到投资者狂热的追捧，这样的事例太多了。此类价格行为，与其说是市场的随机性，还不如说是人类情绪的扭曲。
决策理论的研究，对于理解人类交易心理具有很好的借鉴作用。其中最著名的就是卡纳曼和特韦尔斯基搞的试验，显示了人类在决策过程中的非理智性。其中有些试验正好反映了人类心理在交易决策中的影响。例如有这样一个试验，假定被测试的对象面临如下选择：一项选择是肯定盈利3000美元，另一项选择是80％的可能盈利4000美元，最后一项选择是20％的可能一无所有。多数人会选择无风险的3000美元，尽管另外一项选择可能获利更高。现在把問題反过来问，人们可以做出如下选择：其一，肯定亏损3000美元；其二，亏损4000美元的概率是80％；其三，20％的概率是什么也不亏损。这種情况下，多数人冒险选择亏损4000美元的概率80％，尽管预期风险为3200美元。这两个试验中，人们做出了非理智的抉择，因为他们选择的结果，要么不是最佳盈利方案，要么就是较大的亏损风险。为什么？试验显示了人类在面对风险和盈利的时候，在行为上表现出逃匿的特征：在涉及收益时，我们是风险的厌恶者；但涉及损失时，我们却是风险偏好者。这在期货交易中表现得淋漓尽致，由于人们心理上存在逃避倾向，这就使得他们坐守亏损头寸，而急于了结盈利头寸。
你从另外一个例子中同样可以了解人类的心理：有些公司已经破产，回升无望，可是股票却在相当长的一段时间内仍在垂死挣扎。为什么？因为人们仍在争论，既然股票曾经上过50美元，也许它还会起死回生。所以，假如人们在20美元买进股票，现在它已经跌到1美元，即使这只股票终将一文不值，他们仍将持有，因为他们已经损失了19美元，最惨的结局也无非是亏损20美元。更何况，他们这样想：“也许它还会涨回来。”总之，为了避免完全亏损，人们愿意承受风险，这一点可以解释很多市场行为。
采访人：您在一本书中也曾谈到，市场中没有什么交易捷径，或者说是什么重大秘诀，但是有许多可以获利的交易模式，能否谈一下您发现的一些交易模式？
斯瓦格：所有成功的投资者都有交易模式，这是事实。不管他们是纯粹的基本面交易者，还是纯粹的技术派交易者，或者是二者兼而有之。具体采用何種交易模式，取决于市场及交易者风格。例如，一位技术派投资者可能使用趋势信号、技术形态或者说类似的一些东西。相反，一 位基本面投资者则研究统计数据及其他相关因素之间的变化。套利交易者则关注相关产品之间价值背离程度。不管采取何種方法，每位成功的投资者都是根据某種模式，采用一些交易方法。
我敢说，即使那些自认为依靠直觉交易的投资者也有交易模式。对于那些所谓的直觉交易商来说，他们数年观察市场，眼前的市场走势可能激发他们的潜意识中过去类似的情形。他们的决策看似靠直觉产生，实则仍有模式为依据，即使他们可能没有意识到。
